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Z-score模型财务风险分析

Z-score模型是以多变量的统计方法为基础，以破产企业为样本，通过大量的实验，对企业的运行状况、破产与否进行分析、判别的系统。

一、Z-score模型

（一）Z-score模型介绍

Z-Score模型在经过大量的实证考察和分析研究的基础上，从***财务报告中计算出一组***财务危机程度的财务比率，然后根据这些比率对财务危机警示作用的大小给予不同的权重，最后进行加权计算得到***的综合风险分，即Z值，将其与临界值对比就***财务危机的严重程度。Z-Score模型判别函数为：

　　Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 0.99X5

其中：

X1=营运资本／资产总额，它反***资产的变现能力和规模特征。***营运资本如果持续减少，往往预***资金周转不灵或出现短期偿债危机。

X2=留存收益／资产总额，反***的累积获利能力。对于***，留存收益是指净利润减去全部股利的余额。留存收益越多，***支付股利的剩余能力越。

X3=息税前利润／资产总额。即EBIT／资产总额。可称为总资产息税前利润率，而通常所用的总资产息税前利润率为EBIT／平均资产总额，分母间的区别在于平均资产总额。避免了期末大量购进资产时某某X3降低，不能客观反映一年中资产的获利能力，衡量***运用全部资产获利的能力。

X4=股东权益的市场价值总额／负债总额。测定的是财务结构，分母为流动负债和长期负债的账面价值之和，分子以股东权益的市场价值取代了账面价值，使分子能客观地***价值的大小。

X5=销售收入／资产总额，即总资产周转率，企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上。如果企业总资产周转率高，说明企业利用全部资产进行经营的成果好。反之，如果总资产周转率低，则说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差，最终将影响企业的获利能力。

Z-Score模型从企业的资产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况，进一步推动了财务预警系统的发展。阿特曼通过对Z-Score模型的研究分析得出Z***发生财务危机的可能性成反比，Z值越小。公司发生财务危机的可能行就越大，Z值越大，公司发生财务危机的可能性就越小。当Z

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