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一、引言

近年来，随着中国资本市场改革的不断深化，以信息披露为核心的注册制逐渐成为市场监管的重要手段。在这一背景下，企业自愿信息披露备受关注。自愿信息披露是指企业在法律法规未明确规定的情况下，主动公开一些重要信息，以增加市场透明度，提升投资者对企业的信任。然而，自愿信息披露是否能够有效地改善企业的财务盈余管理，一直是学术界和实务界争论的焦点。

本文以2009-2019年中国***数据为样本，采用工具变量法，旨在探讨同行自愿披露对企业盈余管理的影响。具体地说，我们通过比较同行自愿披露和非披露企业的盈余管理水平，来判断自愿披露是否能够对企业的盈余管理产生影响。此外，我们还通过引入投资者有限注意力原则，检验同行自愿披露对企业盈余管理的溢出效应。

初步的研究结果显示，同行自愿披露显著提高了企业的盈余管理水平。我们认为，这是因为同行自愿披露降低了投资***的关注度，从而减少了企业进行盈余管理的动机。此外，我们发现，同行自愿披露对企业盈余管理的影响在不同样本中存在异质性。具体来说，在融资约束程度更高、国有企业、内部控制存在缺陷、市场化程度更高的样本中，同行自愿披露与企业盈余管理的正相关性更为显著。

然而，进一步的分析表明，同行自愿披露对企业盈余管理的正相关性在短期内持续两期，并逐渐减弱。我们认为，这可能是因为短期内同行自愿披露削弱了企业会计信息的质量，从而对企业的盈余管理产生了负面影响。然而，从长期来看，同行自愿披露的正外部性开始凸显，能够发挥一定的治理作用。

综上所述，本文验证了同行自愿披露对企业盈余管理的溢出效应由负外部性转变为正外部性的结论。这一结论不仅为落实新《证券法》制定细化的自愿信息披露政策制度提供了实证依据，也为提升资本市场信息披露质量提供了借鉴。在未来的研究中，我们还可以进一步探讨同行自愿披露的影响机制，并提出相应的政策建议，以促进资本市场的健康发展。二、研究方法

A. 样本选择和数据收集

本研究选取了2009-2019年中国***的数据作为样本。数据来源为中国证券业协会（CSA）和中国证券监督管理委员会（CSRC）的公开数据。样本选择的标准为：（1）公司在研究期间内一直保持上市状态；（2）公司具有完整的财务报表和信息披露数据；（3）公司的股票数据齐全。

B. 模型设定和变量定义

本研究采用了工具变量法来检验同行自愿信息披露对企业盈余管理的影响。模型设定如下：

盈余管理 = α β1×自愿披露 β2×控制变量 ε

其中，盈余管理为被解释变量，自愿披露为主要解释变量，控制变量用于控制其他可能影响盈余管理的因素。具体变量定义如下：

1. 盈余管理：采用操纵指标来衡量盈余管理水平，如用总资产回报率（ROA）和销售净利率（GPM）的方差来衡量盈余管理程度。

2. 自愿披露：以同行业***的自愿信息披露情况作为自愿披露变量。通过对同***披露情况的统计分析，计算得到一个自愿披露指标来衡量自愿披露的水平。

3. 控制变量：***规模、公司年龄、公司盈利能力、公司负债率等。

C. 工具变量法的应用

为了解决自愿披露与盈余管理之间的内生性问题，本研究采用了工具变量法。具体步骤如下：

1. 选择工具变量：本研究选择了同行业***的盈余管理水平作为工具变量。通过对同***的盈余管理水平进行统计分析，计算得到一个盈余管理的指标。

2. 检验工具变量的有效性：使用工具变量回归方法，检验工具变量与自愿披露的相关性。如果工具变量与自愿披露存在显著相关性，且 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 影响研究[J]. 会计研究, 2019, 54(9): 52-59.

[12] 赵某某, 吴某某. 同行自愿披露对企业创新绩效的影响研究[J]. 管理评论, 2018, 30(8): 110-119.

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[14] 李红, 王斌. 同行自愿披露对企业融资约束的影响研究[J]. 管理评论, 2019, 31(3): 70-78.

[15] 林某某, 孟某某. 同行自愿披露对企业员工激励的影响研究[J]. 管理科学学报, 2017, 20(4): 69-78.[文章尾部最后300字内容到此结束,中间部分内容请查看底下的图片预览]

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