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英文文献题目:Analysis of Herd Effect of Investor’s Behavior from the Perspective of Behavioral Finance

作者:Liu Xiaqing;Liu Baiyu;Han Xiaoning;

发表时间:2019

翻译章节：1.Introduction 2.REASONS FOR HERD EFFECT 3.Conclusion

行为金融学视角下投资者行为的羊群效应分析

摘要:行为金融学整合了金融学、心理学、行为科学和社会学等多学科理论。从行为金融学的角度，对大量投资异常进行了有效分析，进而拓宽了金融的发展空间。在进行投资时，投资者会有同样的偏好和模仿的羊群行为，逐渐形成羊群效应。本文从行为金融学的角度，在人是有限理性的前提下，分析了个人投资者放牧行为的表现和成因，并向投资者提出了相关的投资策略和建议，有利于投资者规避风险，做出理性的财务决策。

关键词:羊群效应；群体行为；行为金融学；财富管理。

导论

行为金融学出现在20世纪80年代。它研究了人们在金融投资过程中的认知、情感、态度等心理特征，以及由此造成的市场低效，以有效的市场假设和合理性为前提，挑战标准金融。随着行为金融学的发展，20世纪90年代提出了一系列行为模型。例如，Shefrin和Statman提出了一种行为资本资产定价模型（BAPM），它是现代资本资产定价模型（CAPM）的扩展[1]。随后的行为投资组合理论（BPT）于2000年发展起来，是基于Markowitz的现代投资组合理论[2]提出的。在行为金融学中，“非理性的人”或“演员”是其核心概念。在行为金融学中，“非理性的人”或“演员”是其核心概念。行为金融学否定了传统金融的基本范式，将经济活动主体视为“行动者”，认为人的心理因素在人们的财务决策过程中起着重要作用。

在现实生活中，羊群行为无处不在。公务员在1980年代和1990年代创业，热追猪年出生的婴儿，中国大妈抢购吨金制品就是羊群行为的典型例子。羊群行为在股票投资市场中更为明显。

***起着重要作用，耶鲁大学的罗伯特·J·席勒（Robert J. Shiller）在1987年进行了一项调查，涉及近900名经历过大崩盘的投资者[3]。结果显示，大约25%的投资者认为暴跌是由非理性行为引起的。当被问及暴跌的主要原因是经济因素，如企业利润或利率，还是心理因素时，三分之二的投资者表示这是心理因素而不是经济因素。群体行为研究是行为金融学理论的重要应用之一。与西方证券市场相比，我国证券市场并不成熟，因此更容易出现羊群效应。因此，从行为金融学的角度研究羊群行为具有现实意义。

国内外许多经济学家和学者都对股市中的羊群效应进行了研究。他们已经对羊群效应的内部原因，行为特征和风险预防进行了研究[4-6]。近年来，一些学者从行为金融学的角度研究了群体行为。例如，赵洪宏和黄春燕（2013）从行为金融学的角度分析了中国股市的羊群效应。Xiao Zhu（2014）从个人投资者的角度研究了群体行为。基于国内外的研究，本文将从行为金融学的角度研究羊群效应。

三、羊群效应的原因

对于羊群行为和羊群效应，有几种解释。哲学家认为这是人类理性的局限，心理学家将其归因于人类的一致性心理学，社会学家将其归因于人类的集体无意识，经济学家则从不完整的信息和主体的角度来解释羊群行为。这里讨论两个原因，即信息不完整和声誉与奖励。信息可以减少不确定性，投 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 者有谣言传播，信息不确定性，信息成本太高，需要对付出和名声，忠于集体，投资者之间会有偏好，同样的动作模仿“羊群行为”。综上所述，羊群效应是由于信息不足和不完整而发生的，个人投资者很难对市场做出合理的预期，因此投资者经常观察周围人群的行为并提取信息。在这种情况下，信息将大致相同并相互加强，从而形成一种从众心理。通过以上分析，可以得出结论，羊群行为是投资市场的普遍现象。同时，羊群行为也是一把双刃剑。投资者需要了解、学习、总结和使用规律，这样才能利用羊群效应进行合理有效的投资。只有学会独立思考和决策，投资者才能抓住真正的机遇，实现投资成功。一个人需要冷静和全面地思考，以便做出明智的选择并走向成功。

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