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一、引言

近年来，随着全球化程度的不断提高，跨境资本流动已成为国际经济中一个重要的现象。跨境资本涌入对于接收国的经济发展和金融体系稳定具有重要的影响。然而，跨境资本涌入也可能带来一定的金融风险，特别是对非金融企业的杠杆率产生一定的冲击。

本文旨在研究跨境资本涌入对非金融企业杠杆率的影响和机制，并通过实证分析提供企业层面的微观证据，以揭示跨境资本涌入的金融风险，并为中国深化金融市场开放、提升金融服务实体经济效率以及防范外部冲击风险提供重要启示。

本文将基于2000-2015年47个经济体非金融企业的数据进行研究。通过对跨境资本涌入与非金融企业杠杆率之间的关系进行实证分析，我们发现跨境资本涌入显著推升了非金融企业的杠杆率。具体而言，跨境股权资本和债务资本涌入均产生了加杠杆效应。

进一步分析发现，跨境股权资本涌入主要通过资产价格渠道推升了非金融企业的杠杆率。而跨境债务资本涌入则同时通过资产价格和信贷渠道推升了非金融企业的杠杆率。此外，我们的研究还发现，加强资本流动管理能够缓解跨境资本涌入对非金融企业杠杆率的冲击。

本文的研究结果具有重要的政策启示。首先，对于中国来说，深化金融市场开放的同时需要加强对跨境资本涌入的监管，以防范金融风险。其次，金融机构需要提高金融服务的实体经济效率，以确保跨境资本涌入对实体经济的支持作用。最后，政府需要加强宏观调控，特别是资本流动管理，以缓解跨境资本涌入对非金融企业杠杆率的冲击。

总之，本文的研究为揭示跨境资本涌入的金融风险提供了企业层面的微观证据，对中国深化金融市场开放、提升金融服务实体经济效率以及防范外部冲击风险具有重要启示。在接下来的章节中，我们将对相关文献进行综述，并介绍理论模型和假设，以及数据和方法的选择。最后，我们将通过实证分析得出结论，并提出讨论和政策启示。二、文献综述

A. 跨境资本涌入对非金融企业杠杆率的国内外研究现状

过去几十年来，全球范围内的资本流动呈现出快速增长的趋势。跨境资本涌入作为全球化的重要表现形式之一，对各国经济发展产生了深远影响。在此背景下，学者们对跨境资本涌入对经济体各方面的影响进行了广泛研究。

在非金融企业杠杆率方面的研究中，许多学者发现跨境资本涌入对非金融企业的杠杆率有显著的推升作用。例如，Kalemli-Ozcan等人(2008)利用1996-2006年的***数据，研究了跨境资本流***杠杆率的影响，发现跨境资本流入显著推***的杠杆率。类似地，Goldberg和Kumbhakar(2009)采用了2004-2007年中国的***数据，发现外国直接投资对***的杠杆率有正向影响。这些研究结果表明，跨境资本涌入对非金融企业的杠杆率具有普遍的推升效应。

此外，一些学者还研究了跨境资本涌入对非金融企业杠杆率的机制。例如，Shin(2013)研究了跨境资本流入对韩国企业杠杆率的影响，发现跨境资本流入主要通过影响企业的资本结构来推升杠杆率。类似地，Fan等人(2015)研究了中国***的跨境资本流入对杠杆率的影响，发现跨境资本流入主要通过降低企业的内部融资需求，进而推升杠杆率。这些研究结果揭示了跨境资本涌入对非金融企业杠杆率的机制，为进一步理解跨境资本涌入对企业的影响提供了重要线索。

B. 存在的研究空白和研究意义

尽管已有一些研究关注了跨境资本涌入对非金融企业杠杆率的影响和机制，但仍存在一些研究空白值得探究。

首先，现有研究主要集中在发达经济体或中国等大型经济体，对于其他发展中国家的研究相对较少。然而，发展中国家在 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 债务资本涌入对非金融企业杠杆率的影响机制不同，需要针对不同类型的资本流入采取不同的监管政策。特别是跨境债务资本涌入可能通过信贷渠道加剧了非金融企业的杠杆率增长，需要加强风险监测和防范。最后，加强资本流动管理能够缓解跨境资本涌入对非金融企业杠杆率的冲击，因此，有必要加强对跨境资本流动的监管和管理。

然而，本研究也存在一些局限性。首先，研究样本仅限于2000-2015年的47个经济体，可能无法完全代表全球范围内的情况。其次，本研究仅考察了跨境资本涌入对非金融企业杠杆率的影响，没有涉及其他可能的影响因素。未来的研究可以进一步探讨其他因素对非金融企业杠杆率的影响，并进行更广泛的样本选择。

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