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一、引言

财务资源是企业实施宏观调控政策目标和开展经营行为的重要保障，而碳排放权交易政策作为一种重要的环境保护政策，对企业的财务资源产生了广泛的关注。因此，研究碳排放权交易政策是否会对企业的财务资源产生影响具有重要意义。

碳排放权交易政策实施的目的是通过对碳排放行为进行限制和调控，激励企业减少碳排放，推动低碳发展。然而，政策的实施是否会对企业的财务资源产生影响，尚未有明确的结论。因此，本研究旨在通过构建PSM-DID模型，以2009-2017年我国A股上市企业为样本，探讨碳排放权交易政策对企业现金持有水平的影响及其影响机制。

本研究的研究方法主要包括数据来源和样本选择，以及PSM-DID模型的构建和分析。通过对比试点企业和非试点企业的现金持有水平变化，可以判断碳排放权交易政策对企业现金持有水平的影响。同时，通过影响机制的检验，可以了解碳排放权交易政策是通过哪些途径影响企业的现金持有水平。

根据研究结果，我们发现碳排放权交易政策的实施显著提高了试点企业的现金持有水平。具体而言，碳排放权交易政策通过预防性动机和交易性动机两条路径影响试点企业的现金持有水平。预防性动机是指企业为了避免碳排放超标而采取的措施，如减少碳排放或购买更多的碳排放权；交易性动机是指企业利用碳排放权交易市场进行交易，以获得更多的现金。

进一步检验发现，碳排放权交易政策对试点企业现金持有水平的提高作用在具有投资偏好的企业、处于产品市场竞争程度高行业的企业和市场势力较弱的试点企业中更为显著。这意味着政府在推进碳排放权交易政策时，应注重对这些企业的支持和引导，以提高其现金持有水平。

基于以上研究结果，我们提出以下政策建议。首先，政府要继续推进碳排放权交易政策，并完善碳排放权交易市场，为相关企业提供更多的绿色资源支持。其次，企业应增强对“双碳”政策的敏感性，积极响应政府的政策导向，提高资金使用效率，实现低碳、良性发展。

综上所述，碳排放权交易政策对企业的财务资源产生了显著的影响。政府和企业应共同努力，推动碳排放权交易政策的进一步发展，并在实施过程中关注不同类型企业的需求，实现经济发展和环境保护的双赢局面。二、研究方法【二、研究方法】

A. 数据来源和样本选择

本研究使用的数据来自2009年至2017年我国A股上市企业的财务数据和碳排放权交易政策的相关数据。财务数据来源于Wind数据库，包括企业的现金持有水平、投资偏好等指标。碳排放权交易政策的相关数据来自国家发改委和环保部等相关机构发布的政策文件和统计数据。

样本选择的标准主要有两个方面：一是选择参与碳排放权交易试点的企业作为试点企业样本，以确保研究结果的准确性和可靠性；二是根据企业的财务数据的可获得性和完整性进行筛选，以保证样本的代表性。

B. PSM-DID模型的构建和分析

本研究采用PSM-DID模型（双重差分法）来研究碳排放权交易政策对企业现金持有水平的影响。该模型是在个体间存在选择性的基础上，通过对试点企业和非试点企业之间的差异进行比较，来估计碳排放权交易政策对试点企业现金持有水平的影响。

具体而言，首先，根据试点企业和非试点企业的特征变量进行匹配，以消除潜在的个体间差异。然后，利用差分法比较试点企业在碳排放权交易政策实施前后的现金持有水平变化，以捕捉碳排放权交易政策的影响效应。

在模型的构建过程中，除了考虑碳排放权交易政策对试点企业现金持有水平的影响外，还考虑了其他可能的影响因素，如企业的投资偏好、所处行业的竞争程度和市场势力等。通过引入这些控制变量，可以更准确地估计碳排放权交易政策对企业现金持有水平的影响效应。

最后，通过对模型的回归分析，得出碳排放权交易政策对企业现金持有水平的影响结果，并进行统计显著性检验，以验证研究结果的可靠性和有效性。

通过以上研究方法的应用，可以深入探讨碳排放权交易政策对企业财务资源的影响，为政府和企业提供有针对性的政策建议和决策参考。三、碳排放权交易政策对企业现金持有水平的影响碳排放权交易政策对企业现金持有水平的影响是本研究的核心内容。通过PSM-DID模型的构建和分析，我们得出了碳排放权交易政策实施对试点企业现金持有水平的显著提高的结论。进一步的影响机制检验发现，这种影响是通过预防性动机和交易性动机两个路径来实现的。

首先，碳排放权交易政策通过激发企业的预防性动机，促使企业增加现金持有水平。企业在面临碳排放权交易政策的压力下，会采取一系列的减排措施，包括技术改造、节能减排等，这些措施需要一定的资金支持。为了应对这些资金需求，企业会提前增加现金持有水平，以应对未来的减排需求和相关投资。

其次，碳排放权交易政策还通过激发企业的交易性动机，推动企业增加现金持有水平。碳排放权交易市场的出现，为企业提供了一个新的利润来源。企业可以通过购买和销售碳排放权来实现盈利，从而增加现金持有水平。这种交易性动机激励了企业增加现金储备，以便更好地参与碳排放权交易市场，获取更多的利润。

进一步的检验表明，碳排放权交易政策对具有投资偏好、处于竞争激烈行业以及市场势力较弱的企业的现金持有水平提升效果更为显著。投资偏好的企业更愿意在碳排放权交易市场中进行投资，以获取更多的利润。竞争激烈的行业中，企业为了在市场中取得竞争优势，会增加现金储备以支持技术改造和减排措施。而市场势力较弱的企业为了在竞争中保持生存和发展，也会增加现金持有水平以应对未来的减排需求和相关投资。

基于以上研究结果，我们提出以下政策建议。首先，政府应继续推进碳排放权交易政策并完善碳排放权交易市场，为相关企业提供绿色资源支持，进一步提高企业的现金持有水平。其次，企业应增强对“双碳”政策的敏感性，积极参与碳排放权交易市场，提高资金使用效率，实现低碳、良性发展。通过这些举措，企业可以更好地应对碳排放权交易政策带来的影响，提高自身的竞争力和可持续发展能力。

综上所述，碳排放权交易政策的实施显著提高了试点企业的现金持有水平，这种影响是通过预防性动机和交易性动机两个路径来实现的。碳排放权交易政策对具有投资偏好、处于竞争激烈行业以及市场势力较弱的企业的现金持有水平提升效果更为显著。政府和企业应共同努力，推进碳排放权交易政策，实现低碳、良性发展。四、影响因素的检验

A. 对投资偏好的企业的影响

研究发现，碳排放权交易政策对具有投资偏好的企业的现金持有水平提升效果更为显著。对于这类企业而言，他们更倾向于将自身的财务资源用于投资活动，以实现长期增长。而碳排放权交易政策的实施为这些企业提供了更多的机会和动力来参与低碳技术的研发和应用。通过购买和销售碳排放配额，这些企业可以获得额外的收入和利润，进而提升现金持有水平。

B. 处于竞争激烈行业的企业的影响

研究结果显示，碳排放权交易政策对处于竞争激烈行业的企业的现金持有水平提升效果较为显著。在竞争激烈的行业中，企业需要投入更多的资金用于市场推广、产品创新等方面，以保持竞争力。碳排放权交易政策的实施为这些企业提供了额外的经济利益，使得它们能够更好地应对市场竞争，提高现金持有水平。

C. 市场势力较弱的企业的影响

研究还发现，碳排放权交易政策对市场势力较弱的企业的现金持有水平提升效果更为显著。在市场势力较弱的情况下，企业面临更大的风险和不确定性，往往需要更多的现金储备来应对突发事件和市场波动。碳排放权交易政策的实施为这些企业提供了额外的经济资源，增强了它们的抵御风险的能力，从而提高现金持有水平。

综上所述，碳排放权交易政策对企业的财务资源产生了显著影响。政府应继续推进碳排放权交易政策并完善碳排放权交易市场，为相关企业提供绿色资源支持。与此同时，企业也应增强对“双碳”政策的敏感性，提高资金使用效率，实现低碳、良性发展。只有政府和企业共同努力，才能实现碳排放减少和可持续发展的目标。五、政策建议政府继续推进碳排放权交易政策并完善碳排放权交易市场是非常必要的。首先，碳排放权交易政策的实施已经显著提高了试点企业的现金持有水平，这一效果应该得到进一步的扩大和强化。政府可以通过提高碳排放权交易的市场化程度，增加交易机会和参与主体，进一步提高企业的现金持有水平。其次，政府还可以向相关企业提供更多的绿色资源支持，例如提供绿色贷款、绿色补贴等，帮助企业降低碳排放成本，提高现金持有水平。此外，政府还可以加大对碳排放权交易市场的监管力度，保障市场的公平、透明和有效运行，提高企业对碳排放权交易市场的信任度和参与度。

同时，企业也应增强对“双碳”政策的敏感性，积极响应政府的碳排放权交易政策。企业可以通过提高能源利用效率、优化生产工艺、引进低碳技术等方式，减少碳排放量，降低碳排放成本，提高现金持有水平。此外，企业还可以加强与碳排放权交易市场的合作，积极参与碳排放权交易活动，进一步提高现金持有水平。

最后，企业还应提高资金使用效率，实现低碳、良性发展。企业可以加强对资金的规划和管理，优化资金结构，提高资金的使用效率，减少浪费。同时，企业还应加强对低碳、环保项目的投资，推动企业向低碳、环保方向转型升级，实现可持续发展。

综上所述，政府要继续推进碳排放权交易政策和完善碳排放权交易市场，向相关企业提供绿色资源支持；企业要增强对“双碳”政策的敏感性，在提高现金持有水平的同时，要提高资金使用效率，实现低碳、良性发展。通过这些政策建议的实施，将进一步提高企业的现金持有水平，促进企业的可持续发展。六、结论通过研究发现，碳排放权交易政策的实施对企业现金持有水平有显著的提升作用。研究还发现，这种影响是通过预防性动机和交易性动机两个路径来实现的。

首先，碳排放权交易政策通过预防性动机的影响提高了试点企业的现金持有水平。企业面临着碳排放限制和减排目标的压力，为了避免未来可能产生的碳排放成本，企业会更加谨慎地管理现金流，增加现金储备。此外，企业还会通过减少碳排放来降低碳排放成本，进一步提高现金持有水平。

其次，碳排放权交易政策通过交易性动机的影响提高了试点企业的现金持有水平。碳排放权交易市场为企业提供了一个新的经营机会，通过买卖碳排放权来获取收益。企业可以通过减少碳排放并将多余的碳排放权出售来获得资金，进而增加现金持有水平。

进一步的检验发现，碳排放权交易政策对具有投资偏好、处于竞争激烈行业以及市场势力较弱的企业的现金持有水平提升效果更为显著。这是因为这些企业更加重视未来的发展和投资机会，碳排放权交易政策为他们提供了一个新的经营领域，从而增加了他们的现金持有水平。

基于以上研究结果，我们对政府和企业提出以下建议。首先，政府应继续推进碳排放权交易政策并完善碳排放权交易市场，为相关企业提供绿色资源支持。这将有助于进一步提高企业的现金持有水平，促进低碳经济的发展。其次，企业应增强对“双碳”政策的敏感性，认识到碳排放权交易政策对企业的重要影响，合理规划资金使用，实现低碳、良性发展。

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