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一、中国近年来跨境资本流动的新特征中国近年来跨境资本流动的新特征主要表现在双顺差格局的变化、资本流动的波动性增大以及跨境借贷资金波动性高于直接投资和证券投资等方面。

首先，双顺差格局的变化是中国近年来跨境资本流动的重要特征之一。在2012年以前，中国一直保持着双顺差，即贸易顺差和资本顺差同时存在的情况。然而，自2012年以来，中国的双顺差格局发生了显著变化。贸易顺差在持续增长的同时，资本顺差逐渐减少甚至转为逆差。这一变化意味着中国逐渐从资本净输出国转变为资本净输入国。

其次，中国跨境资本流动的波动性也明显增大。资本流动的波动性是指资本流动的大小和速度的变化程度。近年来，中国资本流动的波动性明显增大，表现为资本流入和流出的规模和频率的增加。特别是在2014年至2020年期间，中国面临持续的资本流出压力，资本外流规模较大。这种资本流动的波动性增大对中国经济和金融体系带来了一定的挑战。

第三，跨境借贷资金的波动性高于直接投资和证券投资。跨境借贷资金是指跨境银行间的借贷资金，包括银行间同业存款和贷款。近年来，跨境借贷资金的波动性明显高于直接投资和证券投资。这主要是因为跨境借贷资金相对流动性较高，容易受到国际金融市场波动的影响。而直接投资和证券投资相对稳定，受到实体经济和金融市场的长期因素影响较大。

综上所述，中国近年来跨境资本流动的新特征包括双顺差格局的变化、资本流动的波动性增大以及跨境借贷资金波动性高于直接投资和证券投资等方面。这些特征对中国经济和金融体系的稳定性提出了新的挑战，需要中国政府审慎开放资本账户并采取相应的措施来稳定资本流动。二、中国面临的资本流出压力

A. 2014-2020年持续资本流出

自2014年以来，中国资本流出呈现持续的趋势。这主要是由于中国经济增速放缓、经济结***致。中国经济增速从过去的两位数逐渐下降至目前的中高个位数，这导致了投资回报率下降，使得一些投资者选择将资金转移到其他国家或地区寻求更高的回报。此外，中国金融市场的波动性也增加了资本流出的风险，使得一些投资者选择将资金转移到相对更稳定的市场。

B. 资本开放过程的非单调线性特点

中国的资本开放过程并非是单调和线性的，而是经常出现放松和收紧的循环。这是因为中国政府在资本开放方面采取了一种渐进的策略，根据国内外经济形势和金融市场情况进行调整。在经济增长较快时，政府可能会放松资本管制，以吸引外国直接投资和促进资本流入。然而，在经济增速放缓和金融风险加大时，政府可能会收紧资本管制，以防止资本外流和金融市场的不稳定。

综上所述，中国面临持续的资本流出压力。这需要中国政府审慎开放资本账户，以避免过度资本流出对国内金融市场和经济稳定造成负面影响。在资本开放的过程中，政府应结合宏观审慎监管，加强对跨境资本流动的监管和管理，以防范系统性金融风险的发生。此外，政府还应加快利率汇率形成机制的改革，提高资本账户管理的灵活性，以便在国际环境复杂严峻时能够灵活应对。同时，政府还应采取一系列措施，如适当放松对境外直接投资和境内居民投资境外的管制、发展离岸人民币金融市场和自贸区自贸港建设、对跨境银行借贷进行适当管制，并引入托宾税等，以维护资本流动的稳定和经济金融的稳定发展。三、未来中国政府应审慎开放资本账户的原因未来中国政府应审慎开放资本账户的原因多方面。首先，当前国际环境依然复杂严峻，全球经济增长乏力，贸易保护主义抬头，地缘政治风险加大，金融市场波动增加等因素都对资本流动带来了不确定性。在这种情况下，过度开放资本账户可能会使中国面临更大的外部风险和不稳定性。

其次，中国在2014年至2020年期间一直面临着持续的资本流出压力。在这段时期，中国经济增长放缓，金融市场波动加大，投资回报率下降等因素导致资本流出增加。因此，中国政府需要谨慎开放资本账户，以防止资本流出压力进一步加大。

第三，经常账户顺差的缩小或逆转可能会放大跨境资本流动的负面冲击。中国长期以来拥有较大的经常账户顺差，这使得资本流入中国较多。然而，随着中国经济结构调整和国际收支状况的变化，经常账户顺差可能会逐渐缩小或逆转，这将导致资本流动的不稳定性和不确定性增加。

第四，防范化解系统性金融风险是中国政府的一项重要任务。资本账户开放可能会增加金融市场的波动性和风险传染的可能性，从而增加系统性金融风险。因此，为了确保金融稳定，中国政府需要谨慎开放资本账户，以防止金融风险的扩大。

第五，资本账户开放与利率汇率改革的先后次序也需要考虑。资本账户开放需要与利率汇率形成机制改革相配套，以确保资本流动的稳定和有序。因此，中国政府需要先进行利率汇率改革，为资本账户开放创造条件。

最后，不宜用人民币国际化来倒逼资本账户开放。人民币国际化是中国政府的一项长期战略目标，但资本账户开放应该基于中国经济和金融市场的实际情况，而不是受外部压力驱动。因此，中国政府需要独立决策资本账户的开放程度，以确保金融稳定和国家利益的最大化。

四、建议与措施

A. 放松对境外直接投资和境内居民投资境外的管制

为了促进资本流动，中国政府应适当放松对境外直接投资（ODI）和境内居民投资境外（QDII）的管制。一方面，可以放宽对企业境外投资的审批限制，降低投资门槛，鼓励企业参与国际竞争并拓展海外市场。另一方面，可以放宽对个人境外投资的限制，允许更多居民将资金投资到境外资产，增加资本流动的渠道和方式。

B. 结合发展离岸人民币金融市场和自贸区自贸港建设

中国应将发展离岸人民币金融市场与自贸区自贸港建设有机结合，为资本流动提供更多便利和渠道。通过建设离岸人民币金融市场，可以吸引更多外国机构和投资者参与，并提供更多人民币资金的流动性。同时，通过自贸区自贸港的建设，可以为跨境贸易和投资提供更加便利的环境，进一步促进资本的流动。

C. 结合资本账户管理与宏观审慎监管

在资本账户开放的过程中，中国政府应将资本账户管理与宏观审慎监管更好地结合起来。在放松资本流动限制的同时，要加强对资本流动的监管和风险防范。建立完善的资本流动监测和风险评估体系，及时发现和应对潜在的风险。同时，要加强对金融机构的监管，防止资本流动引发金融风险。

D. 加快利率汇率形成机制改革

为了更好地引导资本流动，中国应加快利率汇率形成机制的改革。逐步放开利率市场化，***发挥更大的作用。同时，逐步实现汇率的市场化和浮动，允许市场供求决定汇率的变动。这样可以提高利率和汇率的灵活性，更好地适应资本流动的需要。

E. 对跨境银行借贷进行适当管制

考虑到跨境借贷资金的波动性显著高于直接投资和证券投资，中国政府应对跨境银行借贷进行适当的管制。加强对跨境银行借贷的监管，防止资本的过度流动和金融风险的积累。同时，要加强对外债的管理，控制外债规模和结构，避免外债对经济的不利影响。

F. 引入托宾税

为了抑制资本流动的波动性和避免资本的短期炒作，中国可以考虑引入托宾税。托宾税是一种对资本流动征收的税费，可以通过增加资本流动的成本来抑制资本的过度流动。通过合理设置托宾税的税率和征收方式，可以平衡资本流动的需求和稳定经济的需要。

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