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15号文补充通知—真的放松了吗？

/读懂ABS/|在这里，一起学习资产证券化！2021/08/17 12:49

"?主要内容

近日，银保监会针对《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（银保监发[2021]15号，以下简称“15号文”）发布补充通知，主要内容包括隐形债务主体标准以单一法人主体为口径，存量流动贷款可以视必要程度续作，标准化债券和合格的资管产品不受15号文的约束、信托租赁的“流动贷款”不可新增但可续作，民生类企业融资限制可放松。?明面上在执行层面释放了一定操作空间。

但补充通知明确要求隐形债务不新增且不断压降，***需要制定隐形债务化解计划，银行保险机构审慎放贷，为可化解债务提供融资，政府部门需对涉及隐形债务的***担负起融资审批职责。综合来看，15号文补充通知对于隐性债务显示出严格监管态度，积极推动隐形债务不断降低并归零，推动***市场化转型。?实质上仍是强监管精神的延续。

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一、“15号文”补充通知的明面梳理

近日，银保监会针对《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（银保监发[2021]15号，以下简称“15号文”）发布补充通知，主要涉及5点内容：

1. 隐形债务主体标准不以***为口径，而以单一法人主体为口径。?以往***经常有层层股权嵌套的情况，而且随着交易所“红黄橙”分档审批的政策实施，各地***为做大做强，陆续出现合并区域内城投、组建集团企业从而***资本实力的情况，尤其是在城投资产较为分散、***资质不高的发债区域。隐形债务主体新标准让***可以根据自己的实际情况继续寻求银行、信托、租赁等的流动贷款，不至于出现因集团内某***涉及隐形债务导致整个***融资受到限制。猜想后续各地方城投整合的步伐可能会进一步提速。

2. 对于涉及隐形债务的***，各银行、保险机构的存量流动贷款可以视必要程度续作。?城投角度看，其在逐步化债的过程中有了一定缓冲，避免陷入融资困局。特别是网红区域的***，债券融资渠道本就不通畅，银行放贷审核更加严格，如果存量流动贷款不可续作，势必会对这些***的信用资质造成实质冲击，加剧其流动性紧张局面。机构角度看，其可以根据***的融资必要性自主决定是否续期流动贷款，“续与不续”的权利重新回归。但细品，这字里行间总透着一丝不安的成分，猜想以后机构在“续”之前必定会多掂量掂量，毕竟，非隐性债务到底怎么解决，还有很多未知数。

3. 标准化债券和合格的资管产品不受“15号文”的约束。?“15号文”发布后，机构投资者针对涉及隐性债务的发债主体出现过债券投资“一刀切”的情况，这提高了***发债难度，降低了债券流动性。但补充通知不再对标准化债券和合格的资管产品进行要求，放松了这方面的监管，将监管责任交给相关业务主管部门。在供给端，交易所和协会对债券用途进行管控，而在投资端，***债券购买者大多为银行、保险机构，这些机构投资者可继续自主进行投资决策，其合规风险有所降低。很显然，标品的控制主要还是侧重于供给端。

4. ***、融资***发放的贷款如未指定贷款用途均认定为流动贷款，这类贷款不可新增但可续作。?补充通知限制了***的信托、租赁类贷款新增，但未限制续作，一定程度上给予***更多时间去降低融资成本，优化融资结构。一般而言，非标债务较多的***所处的区域经济财政表现较弱，融资环境本就不佳，经营能力也较弱，在化债方面推动难度较大，所以非标债务的续作显得尤为重要，给***更多时间去化债。从总量上来看，还是只减不增。

5 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 其次，“15号文”补充通知的目标仍是?全面压降隐形债务，确保隐性债务最终清零。?以往年度，金融机构提供的贷款降低了***的资金压力，但却助长了***的盲目融资态势。“15号文”的补充通知进一步规范了银行对***发放流动贷款的管理，并继续强调不新增隐形债务，同时为降低隐形债务提供明确方案，严格要求金融机构审慎发放流动贷款。

所以，明面上看“15号文”补充通知是在执行层面释放了一定操作空间，甚至部分市场参与者对其进行了过于乐观的解读，但我们认为，补充通知对于隐性债务的全面压降并没有任何实质性放松，其本质上仍是强监管精神的延续。总而言之，不要低估本轮监管对于化债的决心，丢掉幻想，准备战斗！

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