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可转换债券

可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转***的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好***股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，***不得拒绝。该债券利率一般低于***的债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。可转换债券持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利。?[1]?

外文名

Convertible bond

全????称

可***债券

简????称

可转债

特????征

债权性、股权性、可转换性

目录

1?综述

2?特征

??债权性

??股权性

??可转换性

3?债券要素

4?售价组成

5?发行

6?债券转换

7?类型

8?主要优势

9?投资价值

10?初始确认

11?交易规则

??定价

??交易方式

??操作要点

综述

可转换债券 是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定

可转换债券

数量的另一种证券的债券。

可转换债券是可***债券的简称，又简称可转债，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债权和期权的特征。

可转换债券?英语为：convertible bond（或convertible debenture、convertible note）。公司发行的含有转换特征的债券。在招募说明中发行人承诺根据转换价格在一定时间内可将债券转***普通股。转换特***所发行债券的一项义务。可转换债券的优点为普通股所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力。参见：可转换信用债券，convertible debenture

特征

可转换债券具有债权和股权的双重特性。

可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：

债权性

与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。

股权性

可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变***的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会***的股本结构。

可转换性

可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转***的普通股票。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好***股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，***不得拒绝。正因为具有可转换性，可转换债券利率一般低于***债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。

可转换债券持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利。

可转换债券兼有债券和股票双重特点，对企业和投资者都具有吸引力。1996年我国政府决定选择有条***进行可转换债券的试点，1997年颁布了《可***债券管理暂行办法》，2001年4月中国证监会发布了《***发行可***债券实施办法》，极大地规范、促进了可转换债券的发展。

可转换债券具有双重选择权的特征。一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可***债券最主要的金融特征，它的存在使投资者和发行人的风险、收益限定在一定的范围以内，并可以利用这一特点对股票进行套期保值，获得更加确定的收益。

债券要素

可转换债券有若干要素，这些要素基本上决定了可转换债券的转换条件、转换价格、市场价格等总体特征。

⒈有效期限和转换期限。就可转换债券而言，其有效期限与一般债券相同，指债券从发行之日起至偿清本息之日止的存续期间。转换期限是指可转换债券转换为普通股票的起始日至结束日的期间。大多数情况下，发行人都规定一个特定的转换期限，在该期限内，允许可转换债券的持有人按转换比例或转换价格转换成发行人的股票。我国《***证券发行管理办法》规定，可***债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起6个月方某某***股票。

⒉股票利率或股息率。可***债券的票面利率（或可转换优先股票的股息率）是指可转换债券作为一种债券时的票面利率（或优先股股息率），发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条款确定，一般低于相同条件的不可转换债券（或不可转换优先股票）。可***债券应半年或1年付息1次，到期后5个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后1期利息。

⒊转换比例或转换价格。转换比例是指一定面额可转换债券可转换成普通股票的股数。用公式表示为：

转换比例=可转换债券面值%q转换价格

转换价格是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。用公式表示为：

转换价格=可转换债券面值%q转换比例

⒋赎回条款与回售条款。赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可***债券。

赎回条件一般***股票在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可***债券。

回售***股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可***债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。

赎回条款和回售条款是可转换债券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。

⒌转换价格修正条款。转换价格修正是指***在发行可转换债券后，***尚未送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股份发生变动，***股票名义价格下降时而对转换价格所做的必要调整。

售价组成

可转换债券对投资者和***都有较大的吸引力，它兼有债券和股票的优点。可转换债券的售价由两部分组成：

一是债券本金与利息按市场利率折算的现值；

另一是转换权的价值。转换权之所以有价值，是因为当股价上涨时，债权人可按原定转换比率转换成股票，从而获得股票增值的惠益。

发行

可转换债券的发行有两种会计方法：

一种认为转换权有价值，并将此价值作为资本公积处理；

另一种方法不确认转换权价值，而将全部发行收入作为发行债券所得，其理由，一是转换权价值极难确定，二是转换权和债券不可分割，要保留转换权必须持有债券，行使转换权则必须放弃债券。

债券转换

当债券持有人将转换成股票时，有两种会计处理方法可供选择：账面价值法和市价法。

采用账面价值法，将被转换债券的账面价值作为换发股票价值，不确认转换损益。赞同这种做法的人认为，公司不能因为发行证券而产生损益，即使有也应作为（或冲抵）资本公积或留存损益。再者，发行可转换债券旨在把债券换成股票，发行股票与转换债券两种为完整的一笔交易，而非两笔分别独立的交易，转换时不应确认损益。

在市价法下，换得股票的价值基础是其市价或被转换债券的市价中较可靠者，并确认转换损益。采用市价法的理由是，债券转换成股***重要股票活动，且市价相当可靠，根据相关性和可靠性这两个信息质量要求，应单独确认转换损益。再者，采用市价法，股东权益的确认也符合历史成本原则。

类型

其他类型的可转换证券包括：可交换债券（可以转换为除***之外的***的股票）、可转换优先股（可以转换为普通股的优先股）、强制转换证券（一种短期证券，通常收益率很高，在到期日根据当日的股票价格被强制转***股票）。

从发行者的角度看，用可转换债券融资的主要优势在于可以减少利息费用，但如果债券被转换，公司股东的股权将被稀释。从定价的角度看，可转换债券由债券和认股权证两部分资产组成。对可转换债券定价需要假定 1）所对应的股票的价格波动程度，从而对认股权证定价；以及 2）固定收益部分的债券息差（credit spread），它***的信用程度和该债券的优先偿付等级（公司无法偿付所有债务时对各类债务的偿还次序）决定。 如果已知可转换债券的市场价值，可以通过假定的债券息差来推算隐含的股价波动程度，反之亦然。这种波动程度/信用的划分是标准的可转换债券的定价方法。有趣的是，除了上文提及的可交换债券，无法将股价波动程度和信用完全分开。高波动程度（有利于投资人）往往伴随着恶化的信用（不利）。优秀的可转换债券投资者是那些能在两者间取得平衡的人。

主要优势

由于可转换债券可转换成股票，它可弥补利率低的不足。如果股票的市价在转券的可转换期内超过其转换价格，债券的持有者可将债券转换成股票而获得较大的收益。影响可转换债券收益的除了转券的利率外，最为关键的就是可转换债券的换股条件，也就是通常所称的换股价格，即转换成一股股票所需的可转换债券的面值。如宝安转券，每张转券的面值为1元，每25张转券才能转换成一股股票，转券的换股价格为25元，而宝安股票的每股净资产最高也未超过4元，所以宝安转券的转股条件是相当高的。当要转换的股票市价达到或超过转券的换股价格后，可转换债券的价格就将与股票的价格联动，当股票的价格高于转券的换股价格后，由于转券的价格和股票的价格联动，在股票上涨时，购买转券与投资股票的收益率是一致的，但在股票价格下跌时，由于转券具有一般债券的保底性质，所以转券的风险性比股票又要小得多。

由于其可转换性，当它所对标的股票价格上涨时，债券价格也会上涨，并且没有涨跌幅限制。此外，债券价格和股价之间还存在套利可能性。所以在牛市对标股价上扬时，债券的收益会更稳健。?[2]?

投资价值

可转换债券具有股票和债券的双重属性，对投资者来说是"有本金保证的股票" 。 可转换债券对投资者具有强大的市场吸引力，其有利之处在于：

1．可转换债券使投资者获得最低收益权。

可转换债券与股票最大的不同就是它具有债券的特性，即便当它失去转换意义后，作为一种低息债券，它仍然会有固定的利息收入；这时投资者以债权人的身份，可以获得固定的本金与利息收益。如果实现转换，则会获得出售普通股的收入或获得股息收入。可转换债券对投资者具有"上不封顶，下可保底"的优点，当股价上涨时，投资者可将债券转为股票，享受股价上涨带来的盈利；当股价下跌时，则可不实施转换而享受每年的固定利息收入，待期满时偿还本金。

2．可转换债券当期收益较普通股红利高。

投资者在持有可转换债券期间，可以取得定期的利息收入，通常情况下，可转换债券当期收益较普通股红利高，如果不是这样，可转换债券将很快被转换成股票。

3．可转换债券比股票有优先偿还的要求权。

可转换债券属于次等信用债券，在清偿顺序上，同***债券、长期负债(银行贷款)等具有同等追索权利，但排在***债券之后，同可转换优先股，优先股和普通股相比，可得到优先清偿的地位。

初始确认

可***债券的初始确认：

企业发行的可***债券，应当在初始确认时将其包含的负债成分和权益成分进行分拆,在进行分拆时，应当先确定负债成分的公允价值并以此作为其初始确认金额, 确认为应付债券;再按整体发行价格扣除负债成分初始确认金额后的金额确定权益成分的初始确认金额，确认为其他权益工具。

发行可***债券发生的交易费用，应当在负债成分和权益成分之间按照各自初始确认金额(相对公允价值)的相对比例进行分摊。

企业应按实际收到的款项，借记“银行存款”等科目，按可***债券包含的负债成分面值，贷记“应付债券——可***债券——面值”科目，按权益成分的公允价值，贷记“其他权益工具”科目，按其差额，借记或贷记“应付债券——可***债券——利息调整”科目。

交易规则

可转债是一个比较复杂的投资品种，投资者应在明晰运作机理、了解相应条款、熟悉交易规则后再介入。

定价

转债理论价值是纯债价值与复杂期权价值之和，影响因素主要包括正股价格、转股价、正股与转债规模、正股历史波动率、所含各式期权的期限、市场无风险利率、同资质企业债到期收益率等。纯债价值可以通过贴现转债约定未来现金流计算得出，复杂期权价值可以采用二叉树、随机模拟等数量化方法确定，主要是所含赎回、回售、修正、转股期权的综合价值。转债理论价值与纯债价值、转股价值的关系是，当正股价格下跌时转债价格向纯债价值靠近，在正股价格上涨时转债价格向转股价值靠近，转债价格高出纯债价值的部分为转债所含复杂期权的市场价格。可转债的投资收益主要包括票面利息收入、买卖价差收益和数量套利收益等。

交易方式

可转债实行T+0交易，其委托、交易、托管、转托管、行情揭示、交易时间参照A股办理。可转债在转换期结束前的十个交易日终止交易，终止交易前一周交易所予以公告。可以转托管，参照A股规则。

交易费用

深市：投资者应向券商交纳佣金，标准为总成交金额的2‰，佣金不足5元的，按5元收取。　　沪市：投资者委托券商买卖可***债券须交纳手续费，上海每笔人民币1元，异地每笔3元。成交后在办理交割时，投资者应向券商交纳佣金，标准为总成交金额的2‰，佣金不足5元的，按5元收取。

购买途径

可转债购买对于大多数投资者来讲还比较陌生，投资者可通过几种方式直接或间接参与可转债投资。第一，可以像申购新股一样，直接申购可转债。具体操作时，分别输入转债的代码、价格、数量等，最后确认即可。可转债的发行面值都为100元，申购的最小单位为1手1000元。业内人士表示，由于可转债申购1手需要的资金较少，因而获得的配号数较多，中1手的概率较申购新股高。第二，除了直接申购外，投资者通过提前购买正股获得优先配售权。由于可转债发行一般会对老股东优先配售，因此投资者可以在股权登记日之前买入正股，然后在配售日行使配售权，获得可转债。第三，在二级市场上，投资者只要拥有了股票账户，也就可以买卖可转债。具体操作与买卖股票类似。

操作要点

根据交易所规定，发行可***债***在其股票上市时，其上市交易的可***债券即可转换***股票，转换的主要步骤有三个。　　首先是申请转股。投资者转股申请通过证券交易所交易系统以报盘方式进行。　　基于安全性的考虑，一般投资者准备转股时，最好不要通过电话委托或网上交易进行转股程序操作，而应到转债所托管的证券营业部去填写提交转股申请。　　然后是接受申请，实施转股。证交所接到报盘并确认其有效后，记减投资者的债券数额，同时记加投资者相应的股份数额。　　根据现有规定，转股申请不得撤单。　　最后是转换股票的上市流通。转换后的股份可于转股后的下一个交易日上市交易。　　为方便投资者及时结算资金余款，对于不足转换一股的转债余额，***通过证券交易所当日以现金兑付。?[3]?

-以下来自证监会官方网站------------------------------------------------第三节　发行可***债券第十四条　公开发行可***债***，除应当符合本章第一节规定外，还应当符合下列规定：(一)最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；(二)本次发行后***债券余额不超过发行前一年末净资产额的百分之四十；（三）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于本次发***债券一年的利息。前款所称可***债券，是指***依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股***债券。第十五条　可***债券的期限最短为一年，最长为六年。第十六条　公开发行的可***债券每张面值一百元。可***债券的利率由***与主承销商协商确定，但必须符合国家的有关规定。第十七条　公开发行可***债券，应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级。资信评级机构每年至少公告一次跟踪评级报告。第十八条　***应当在可***债券期满后五个工作日内办理完毕偿还债券余额本息的事项。第十九条　公开发行可***债券，应当约定保护债券持有人权利的办法，以及债券持有人会议的权利、程序和决议生效条件。存在下列事项之一的，应当召开债券持有人会议：（一）拟变更募集说明书的约定；（二）发行人不能按期支付本息；（三）发行人减资、合并、分立、解散或者申请破产；（四）保证人或者担保物发生重大变化；（五）其他影响债券持有人重大权益的事项。第二十条　公开发行可***债券，应当提供担保，但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿***除外。提供担保的，应当为全额担保，担保范围包括债券的本金及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用。以保证方式提供担保的，应当为连带责任担保，且保证人最近一期经审计的净资产额应不低于其累计对外担保的金额。***或***不得为发行可转债的担保人，但上市商业银行除外。设定抵押或质押的，抵押或质押财产的估值应不低于担保金额。估值应经有资格的资产评估机构评估。第二十一条　可***债券自发行结束之日起六个月后方某某***股票，转股期***根据可***债券的存续期***财务状况确定。债券持有人对转换股票或者不转换股票有选择权，并于转股的次日成为***的股东。　第二十二条　转股价格应不低于在募集说明书公告日前二十个交易***股票交易均价和前一交易日均价。前款所称转股价格，是指募集说明书事先约定的可***债券转换为每股股份所支付的价格。第二十三条　募集说明书可以约定赎回条款，***可按事先约定的条件和价格赎回尚未转股的可***债券。第二十四条　募集说明书可以约定回售条款，规定债券持有人可按事先约定的条件和价格将所持债券回售给***。募集说明书应当约定,***改变公告的募集资金用途的，赋予债券持有人一次回售的权利。第二十五条　募集说明书应当约定转股价格调整的原则及方式。发行可***债券后，因配股、增发、送股、分立及其他原因引起***股份变动的，应同时调整转股价格。第二十六条　募集说明书约定转股价格向下修正条款的，应当同时约定：（一）　转股价格修正方案须***股东大会表决，且须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，***可转换债券的股东应当回避；（二）　修正后的转股价格不低于前项规定的股东大会召开日前二十个交易***股票交易均价和前一交易日的均价。

可转债初始转股价的确定 初始转股价，不低于募集说明书公告日前二十交易日均价和前一

可转债初始转股价的确定初始转股价，不低于募集说明书公告日前二十交易日均价和前一交易日的均价；转股价下修，不得低于股东大会召开前一日正股交易均价和前二十日均价高者。目前没有找到初始转股价不得低于净资产的文件，只是某些地方提到：调低转股价时，实践中还一般会加上同时不得低于最近一期经审计的每股净资产以及股票面值。搞清楚初始转股价算法很重要，如果允许初始转股价低于净资产，那么发行可转债的银行，有做低股价的强烈需求。因为只有股价大于初始转股价130%时，才能完成强制转股，才可以把这个钱算作一级核心资本。光大的可转债的初始转换价格是4.36，光大急着赶在2016年报出台前完成发行可转债，就是想把这个转换价格弄低，4.36，是参照2015年报里面的净资产4.36，一分不差，没有低于最近一期经审计 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 要上涨将近50%）。否则就需要时间来磨，这期间，银行的一级核心资本金怎么补充？离考核线近的银行们恐怕等不急。债转股，只要有套利空间，还是有人会慢慢转股的。但是0.8PB的银行，转股价格是1pb，那你可转债得跌多少才有套利空间？打8折吗？可转债，是债，到期可以拿回本金的，所以大概这个可转债不太可能打8折的，能打95折就不错了。那么要想出现套利空间，大概股价上升到1pb更靠谱一些。另外，套利空间，搬着搬着就消失，效率低，速度慢。只有强制转股，才能迫使绝大部分的债短时间内都转成股票。再强调一下，强制转股的前提：股价必须大于初始转股价的130%。为了满足这个前提（差不多股价涨50%），银行会怎么做？这些银行在发可转债之前，是不是会尽量压缩报表利润，越难看越好，利润留待以后释放？看着利润又快速增长了，成长有望，韭菜才会接受更高估值的股价，是不？ - 屁股决定脑袋的想法

参考资料

2019.3.18日，上证报中国证券网讯（记者 骆民）清水源公告，公司于近日收到中国证监会批复，***向社会公开发行面值总额49,000万某某***债券 ，期限6年。本批复自核准发行之日起6个月内有效。

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