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基于蚂蚁延迟上市事件探寻金融监管机制

2020年11月3日，**_*和香港联合证券交易所先后发布公告：暂缓蚂蚁科技***（简称“蚂蚁集团”）A+H股上市，市场一片哗然。就在发布公告前一天（2020 年 11 月 2 日），中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马某某、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了“监管约谈”。同日，中国银保监会与中国人民银行联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，对网络小贷业务的监管范围、对外融资、贷款金额等提出了更为严格的监管要求。2020 年 11 月10 日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》（简称《反垄断指南》），将矛头又对准了包括蚂蚁集团在内的居于平台经济主导地位的互联网企业巨头。从“监管约谈”到《网络小贷办法》出台，再到《反垄断指南》的发布，无不在向市场释放一个强烈的信号：蚂蚁集团这一类前期缺乏监管的科技金融企业，将迎来强监管的时代。作为全球科技金融行业的最大独角兽，一直以来，蚂蚁集团都强调其是一家技术驱动的金融***。蚂蚁集团原 IPO 计划总市值约 2.1万某某元，其 IPO 估值逼近当前科创板总市值的75%。但由于其过大的IPO估值，导致社会上、学界上都有不同的人对蚂蚁集团的估值提出了疑问：这个通过相关数据计算出来的2.1亿万元的估值是否准确？蚂蚁集团登陆科创板块的背后表明蚂蚁集团到底是一个搞金融的***亦或者实际上是披着科技外衣避开监督大搞资产证券化的***？

仍记得在上个月的时候，阿里巴巴集团创始人马某某在第二届外滩金融峰会上表示，金融的本质是信用，必须改掉金融的当铺思想，依靠大数据和信用体系发展。马某某的这番言论，可以说是7年前“银行不改变，我们就改变银行”论调的延续，而且言辞更为强烈。上一次是余额宝问世开起了一元理财的时代，而这次则是携巨无霸蚂蚁集团IPO的霸气，更加豪言壮语，更加气势如虹。其实对于马某某来说，站在互联网金融的角度来说，银行的实物抵押确实阻碍了现在互联网经济的发展，小微企业借不到钱，无法开展正常的经济活动。但其实马某某炮轰银行的背后、蚂蚁集团延迟上市的背后，是国家对于互联网金融漏洞的及时堵截；是保护普通老百姓经济权益的有效措施；是国家最基本的金融风险管理。比如银行要求有效抵质押物，并不是难为小微企业，而是风险管理的必然。很多银行都吃过抵质押不足、无法清偿的亏，远的不说，比如在2012年前后，若干地方担保链条断裂、瓦解，信用风险陡增，担保危机蔓延，银行不良贷款集中爆发，许多老板不是在跑路，就是在准备跑路。那段时间，浙江XX、山东邹某某等地，互保、联保、资金链断裂造成的担保危机逐渐扩展，对涉及的众多企业来说是火烧连某某，形成了金融瘟疫。这场瘟疫的传播媒介就是企业间的互保、联保，他们并不是凭借充足的抵押物来获取贷款资金，只是依靠保甲连坐、签字画押来取得银行信任。一旦资金链条、担保链条断裂，你中有我、我中有你的各家企业便会陷入深渊。

基于蚂蚁集团延迟上市的事件，我们小组通过解析蚂蚁集团金融运营体系对现今中国互联网金融漏洞进行探索，并进一步提出相应加强互联网金融监管的改进措施。

蚂蚁集团的上市隐患主要来源与它旗下的***的盈利模式，而要了解蚂蚁的盈利模式，我们首先就要知道资产证券化。资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。简单点来说，就是可以利用你手中的债权去跟相关有资质的***进行交易，通过把债权转让给***使得***替你发行相关的债券，***获得新一轮的融资筹资机会。按照传统的发放债券到最终收回成本的路径，需要的时间会达到两到三年，处于一个风险可控的范围之内，但是在互联网上情况就不一样了：证券的发布仅仅需要两三天就可以完全认购完毕，也就是说蚂蚁可以在短短的两三天内完成资本的外借与回收。不仅于此，基于银行需要开拓存款业务的大环境下，蚂蚁花呗作为受众群体最广最受欢迎的借贷产品无疑是传统银行的抢手货。所以在花呗借款中，蚂蚁跟银行采取的是一种联合贷款模式：由银行出大部分的借款，蚂蚁出小部分的借款并提供平台便利。也就是说蚂蚁用自己少量的资金撬动了社会大量的资金，收取利息形成利润并流向自己。而蚂蚁利用ABS这种模式对自己的金融服务进行数十次的循环，根据现有的数据显示，杆杆率超过了100%。在这种多次的循环的ABS模式下，蚂蚁集团获得的资金会呈现一种金字塔的形状：最上面的为低风险低收入的资金，最下面的则是高风险高收入的资金。而当资金链断裂或者有某一层次的人还不起钱的时候，最先动用来填补的肯定是没有任何抵押物的处于最底层资金链的老百姓，最后才会动用有稳定经济基础的比如企业、银行借款来填。上面已经写道蚂蚁集团作为全球科技***最大的独角兽，它的IPO估值为2.1万某某，如果能真正上市筹资，在蚂蚁集团如此高杠杆率的盈利模式下，背后会牵扯到多少基层老百姓的经济利益？我国一直奉行着宏观经济调控下的社会主义市场经济，在这关系中国大多数人的经济利益以及蚂蚁上市存在着巨大的不稳定不确定的风险下，国家终于出手给蚂蚁按下了暂停键，并且马上出台相关的法律法规，把处于灰色地带的互联网***重新纳入到国家的监管之下。尽管相应的补救措施已经出台，但由于我国互联网金融是一个新兴行业，相关的行业行规仍未成熟，政府的专业性还不够强，对于我国互联网金融掌控仍然较弱，还有漏洞等待我们的填补。

二、互联网金融监管存在的问题

在蚂蚁集团准备上市的前一天，银保监会会同中国人民银行等部门公布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，旨在加强对网络小贷的监管，紧接着，**_*决定暂缓蚂蚁集团科技版上市，其原因不言而喻，蚂蚁集团的运营方式及其上市的决定迫使国家不得不出台政策进行阻止，蚂蚁集团的体量之大，凭借当今不完善的互联网金融监管制度难以控制，在经过上述的一系列分析，我们小组解析了蚂蚁集团被暂缓上市的一系列原因，以小见大，对当今互联网金融监管漏洞进行探索。

（一）监管法律法规体系不完善

互联网金融的发展之迅速大大超过了人们的想象，政府一直努力制定有关互联网金融的监管制度，但与发达国家相比，中国在这方面的立法存在严重的滞后性，很多都是事后的弥补，严格来说，中国的金融监管制度滞后于互联网行业的发展之势。互联网的发展日新月异，随之而来的是金融风险不断壮大，监管法律法规体系的不完善与呈现一片欣欣向荣之势的互联网金融行业形成了鲜明对比，这也极大地要求更加完善的法律法规体系来进行监管。

自2008年以来，中国开始陆续推出部分有关互联网金融监管的法律法规，但大部分均是一些独立文件，比如报告、请示、通知之类的，但这些都难以形成具有总结性、规范性的文件；2015年7月，中央银行和其他有关部委联合发布了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，它主要是对互联网金融的市场秩序和监管职责等方面做出了规定，填补了中国在互联网金融监管的空白；在2016年4月，国务院正式颁布了《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，主要内容包括互联网金融的长效机制与组织保障、推进整治工作和各类整治措施等，这也被称为“史上对于互联网金融最严格的监管文件”。 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 融已经成为时代下的必然发展趋势，互联网、金融以及电子商务等各行业之间密切合作，有效推动了互联网金融的进步，前景广阔。但从目前的情况来看，根据互联网金融的特点，导致其不仅存在传统金融行业的风险，还存在互联网技术、 法律法规方面的风险，严重制约了互联网金融的进步。因此，应当加强对互联网金融领域的监管，完善相关法律法规的建设，从而实现有效的风险管理，促进互联网金融的健康发展。

参考文献：

[1]钱某某.互联网金融背景下小微企业融资模式创新与风险管理研究[J].现代营销(下旬刊),2020(08):48-49.

[2]林某某.互联网金融与风险管理[J].时代金融,2020(24):11-12.

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