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借助历年国际收支报告，帮助理解2008年国际金融危机前后我国国际收支各项项目发展变化的原因

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各项目发展变化分析：

经常账户分析

根据国际收支平衡表的分类，下面将经常账户主要分为商品和服务贸易、利息和劳务收入两大类进行分析，以此分析我国经常账户顺差变动的结构特征。

商品和服务贸易规模持续扩大，商品贸易顺差不断增加

2000年以来，我国商品贸易一直处于顺差状态。图2显示了过去9年间我国商品进口和出口规模的变动趋势。从贸易规模来看，图2展示出我国贸易的强劲发展趋势，这一增长趋缓显示出一种稳定的发展模式，即贸易规模不断扩大，且出口增长快于进口增长。2000年我国商品出口额是2491亿美元，进口是2147亿美元，商品净出口规模为345亿美元。随后的8年时间里，出口保持年均24.5%的增速，进口保持年均22.3%的增速。这每年2.2%的增速差异带来了两者的差距越来越大，到2008年，进口规模达到14346亿美元，进口规模达到10739亿美元，净出口达到3607亿美元之巨。进口、出口和商品贸易顺差分别是2000年的5.8倍、5.0倍和10.5倍。

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我国服务贸易在快速增长，但一直保持逆差状态。服务贸易主要包括运输、旅游、通讯、建筑、金融保险等行业。在过去9年间，我国的服务贸易如同商品贸易一样保持了良好的增长势头。服务输出从2000年的304亿美元增长到2008年的1471亿美元，年均增长率达到21.8%;服务输入从2000年的360亿美元增长到2008年1589亿美元，年均增速为20.4%。在这9年中服务贸易逆差一直保持在一个平稳的水平上,至2008年服务贸易逆差规模为118亿美元，相比2000年增长1倍。

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我国的贸易依存度在这段期间不断上升，2008年贸易依存度达到了64.8%。图4显示了过去9年我国贸易依存度的变化。2000年我国的贸易依存度只有44.2%，在随后的7年时间里这一指标一直上升，直到2007年达到顶点，为72.3%。2008年受国际金融危机的影响，贸易依存度有所下降，但是64.8%的依存度仍然是一个很高的水平。

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跨国的利息和劳务收入和支出快速上升，并由逆差转为顺差

2000我国国际收支中利息和劳务收入规模较小，并处于逆差状况。2000年利息和劳务支出为272亿美元，收入是126亿美元，逆差为147亿美元。随着开始于2005年的新一轮的经济增长，我国利息和劳务收入由逆差转为顺差，并且这一顺差逐渐扩大。到2008年，利息和劳务收入规模达这一顺差主要因归功于利息和劳务收入始于2002年的快速增长。图5可见，利息和劳务收入汇入规模从2002年到2008年年均增长达到49.1%，而利息和劳务收入的汇出直到2005年才开始启动增长，增长率也明显低于汇入的增长速度。利息和劳务净收入的快速增长由投资收益和职工报酬同时较快增加带来的，2000 的投资收益逆差为142亿美元，职工报酬逆差为5亿美元;到2008年两者实现顺差250亿美元和64亿美元。916亿美元，支出规模为602亿美元，净收入达到314亿美元。

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资本和金融账户分析

资本和金融账户反映的是我国国外投资和资本输出，以及与贸易相联系的一系列资金运动的总体状况。2008年我国金融和资本账户略有盈余，其中该账户反映的资金流出规模为7509亿美元，资金流入规模为7699亿美元;两者同比下降分别为11.5%和 16.5%(见图6)。2008年资本和金融账户的缩减反映了金融危机对于我国资本流动和贸易的影响。从历史数据来看，2000年以来，我国资本和金融账户一直保持良好的增长趋势，到2007年达到顶点,资本流入和输出规模分别达到9220亿美元和8485亿美元之巨，年均增长率分别高达39.0%和37.8%。根据国际收支报表编制账户，下面将资本和金融账户细分为直接投资、证券投资两个大类进行分析。

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直接投资保持快速增长

在过去的快速经济增长过程中，我国越来越成为吸引外资流入的主要目的地之一。根据《世界投资报告》显示，2005年我国成为全球第三大外资流入国，仅次于英国和美国。从2000年以来的9年中我国外国直接投资额在不断的增长。这种增长一方面表现在国外资本直接投资到我国的规模的不断扩大，另一方面也表现在我国的国内资本投资国外的规模在不断扩大。图7显示了这种趋势。从图中发现，流入的直接投资在2004年前的5年时间里保持逐渐增长的趋势，于2005年发生一个突然的增加，并于2007年又再次跳跃，到2008年直接投资流入规模达到了1631亿美元，是2000年的3.9倍，年均增长率达到18.4%。直接投资的流出规模 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 大高于总贸易顺差的规模。2006 年、2007年和2008年加工贸易顺差和总贸易顺差基本持平。我国的一般贸易顺差在2005年开始有所上升，但是与其他贸易产生的逆差加总后几乎为零。因此，从贸易结构来看，我国之所以出现大规模的经常账户盈余，关键原因是我国加工贸易的大规模顺差。

（二）汇率政策

人民币汇率低估问题是一直以来的一个争论焦点。在最近几年，美国政府考虑到大规模赤字的风险，也不断对人民币汇率施加压力。那么人民币汇率到底是不是低估了呢?通过不同学者的研究发现，人民币确实存在一定的低估。从1994年汇改以来，尤其是1998年将人民币汇率长期固定在8.28比1美元的汇率水平上给我国经济带来了困难。如果固定汇率维持的水平是均衡汇率水平3，那么不会产生什么问题。但是如果这一固定汇率水平偏离均衡汇率水平很远,要么必然产生国内外价格比率的较大差异。如果固定汇率低估了均衡汇率,那么国内商品相对于国外商品变得便宜，必然出口增加快于进口，出现顺差。如果偏离程度越大，顺差规模就会越大。正是基于这个逻辑，2005年我国开始了汇率改革，因为 2005年我国出现了较大的贸易顺差（见图10)。

2005年7月到2008年7月的三年时间里，人民币汇美元汇率从8.27升值到6.81，升值幅度达到17.7%。但是，这种大幅度的升值没有将我国贸易顺差抚平。在这三年期间，我国的贸易顺差持续的扩大，到2008年贸易顺差规模占GDP比率高达8%。人民币对美元升值没有降低我国的贸易顺差，反而伴随着贸易顺差快速扩大的原因主要有两个方面:第一个原因是加工贸易顺差持续扩大的缘故。加工贸易除了在国内加工产生的增加值部分会受到汇率升值的影响外，由于一进一出，其余部分都不受汇率影响。当国内增加值部分比例比较小时，加工贸易对汇率变动就不敏感。所以要调整总贸易平衡，需要依靠一般贸易的大幅度逆差来实现。第二个原因是，人民币兑美元大幅度升值并不意味着人民币有效汇率的大幅度升值。2005年7月到2008年7月三年间，人民币兑欧元贬值了8.5%，对日元升值仅11.1%。目前，美日欧是我国的主要贸易伙伴国，而欧盟与我国的贸易依存关系逐渐超过了美国，成为我国第一大贸易伙伴。这一现实告诉我们，人民币有效汇率其实并没有升值多少，兑欧元甚至在大幅度贬值。这导致对欧洲的出口快速上升，致使我国一般贸易出现较大规模的顺差（见图10）

调整汇率的政策有助于调整外部失衡，特别是调整贸易失衡。目前人民币汇率兑美元升值，重要原因是美元在相对于全球货币贬值。美国政府向人民币施压的原因是它希望能最小装备的贬值，如果中国仍然盯住美元，美元贬值就变得不那么容易。这是美国人的逻辑。对于我国来说，汇率升值来调整外部失衡是痛苦的。因为它要伴随着我国经济的较大程度的紧缩。在一个保增长、赶超战略的背景下，中国政府也不情愿放弃增长目标，而致力于外部平衡的实现。

（三）国内高某某是外部失衡一个重要因素

我国储蓄率高是全球少有的。2007年我国储蓄率高达51.2%。在过去9年中我国储蓄率一直在快速上升。图11显示了这一变化趋势。2000年我国储蓄率还维持在37.7%的水平，在短短的9年时间里，储蓄率上升了13.5个百分点，平均每年上升1.5个百分点。在2004年之前，储蓄率上升的同时，我国资本形成率也在快速增长，从而没有出现大规模的净出口;但是2004年开始，两者开始分道扬镳，储蓄率继续快速上升，而资本形成率开始缓慢下降。2000年我国资本形成某某 35.3%，低于储蓄率2.4个百分点;2004年资本形成率上升到43.2%，低于储蓄率2.5%;但是到2007年，资本形成率下降到了42.3%，低于储蓄率8.9%。储蓄率高出资本形成率的部分就构成了国外储蓄，表现为净出口的增加。

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我国储蓄率不断上升的原因主要是结构上的。在过去一二十年时间里，我国国民收入的分配越来越不利于劳动者，而企业政.和府收入越来越高。图12显示了2005年我国储蓄的构成状况，其中在总国内储蓄中，企业储蓄占41%，政府储蓄占13%，而居民储蓄只占到45%。因此,实际的居民储蓄水平并不高，用2005年计算,我国居民储蓄占GDP的比重仅是21.5%，而所有企业(包括金融企业）政.和府的储蓄占GDP的比重高达26.7%。造成企业储蓄率高的一个重要原因是，我国部分国有垄断企业的高盈利水平。根据日前公布的数据显示，2008年我国工商银行盈利达1112亿元，中国石油盈利达1144亿元。在保险、钢铁、通讯等领域,这类特大型国有企业还有很多，正是这种特大型国有企业凭借其垄断地位获得了巨额的利润，带来了企业储蓄率高的现象。

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