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[新Tab三le_板Industry] 证券研究报告 公司深度研究 [T[aTabblele__MTaitilne]] 蓝海之略（834818.OC） [Table_InvestRank] 分析师 陈某某 分析师 张帆，CFA(首席分析师) 大健康蓝海战略践行者 S***80004 010-*** S***20001 021-*** chenkang@r.qlzq.com. zhangfan@r.qlzq.com.cn c2n016 年 9 月 28 日 [基Ta本ble状_P况rofit] [业Ta绩ble预_F测inance] 总股本(百万股) 77.47 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 12.19 ---- [股Ta价ble与_Q行uo业te-P市ic]场走势对比 3,197.00 2,997.00 2,797.00 2,597.00 2,397.00 2,197.00 1,997.00 1,797.00 90000.00 80000.00 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 成交金额 创业板指 三板成某某(可比) 指标 2014A 营业收入（百万元） 500.32 营业收入增速（%） 13.20 净利润（百万元） 50.97 净利润增长率（%） -4.42 摊薄每股收益（元） 0.80 前次预测每股收益（元） -- 市场预测每股收益（元） -- 偏差率（本次-市场/市场） -- 市盈率（倍） -- 每股净资产（元） 3.48 每股现金流量（元） 0.26 净资产收益率（%） 22.98 市净率（倍） -- 总股本（百万股） 63.68 备注：市场预测取 聚源一致预期 2015A 526.03 5.14 50.68 -0.58 0.67 ----6.77 2.08 9.87 -75.87 2016E 683.84 30.00 59.69 17.77 0.77 ----7.40 0.03 10.41 -77.47 2017E 896.18 31.05 79.41 33.04 1.02 ----8.42 0.27 12.17 -77.47 2018E 1,159.24 29.35 108.80 37.01 1.40 ----9.83 0.34 14.29 -77.47 [投Ta资ble要_S点ummary] 餹 医院科室建设领军者。公司成立于 2010 年，总部位于**_*。公司主营业务为医院科室综合能力 建设服务，服务模式为向县级公立医院同时输入“资金、设备、技术、运营、品牌、移动医疗”六大要 素，帮助医院进行重点科室建设，为其提供一站式的医疗功能和技术水平升级综合解决方案。*** 已合作医院达 442 家，建设各类科室 618 个，成为科室建设领域的领军企业。2015 年公司营业收入达到 5.26 亿元，归母净利润 5068 万元，主要由科室建设业务贡献。***将以轻资产模式布局三大板块： 1、医院科室建设及专科医院建设（作为样板，支持科室建设）；2、移动医疗；3、社区、居家养老产业。 餹 乘新医改之风，顺分级诊疗之势。自 2013 年以来，国家在医改层面不断大力推进，2015 年更是频频发 布政策，医保控费、招标降价、药品零加成、两票制、一致性评价等给药品的供给流通带来了前所未有 的压力；而公立医院改革试点增加、XX模式的推广、推进分级诊疗制度和医师多点执业、鼓励社会化 办医、进行医疗服务价格改革等，将医疗服务不断向市场化推进，以实现医疗资源的价值回归为导向的 趋势日趋明朗。2015 年 9 月，国家首次发布针对分级诊疗的政策文件《关于推进分级诊疗制度建设的指 导意见》，明确了分级诊疗改革的目标和任务，实现了分级诊疗制度推进的突破。文件中提到，以强基层 为重点完善分级诊疗服务体系，将县域内就诊率提高至 90%，基本实现大病不出县。基层医疗综合能力 的提升是顺利推进分级诊疗制度的前提，大病不出县的前提是县域可以承接大病治疗。目前国内基层医 疗卫生水平和条件亟待改善，县级医疗卫生资源和条件尚有巨大的提升空间。 餹 科室建设领域不断拓展。公司通过独创的一站式医院专科能力建设综合解决方案，为县级公立医院同时 输入“资金、设备、技术、运营、品牌、移动医疗”六大要素，并促进医院快速形成“医疗服务能力”、 “经营管理能力”与“互联网+医疗服务能力”三位一体能力体系，满足基层百姓就近就医的需求。其核 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 心竞争力***拥有 108 人的植入医师团队以及配套的融资租赁合作伙伴、经验丰富的运营和品牌建设 团队。公司业务已发展到全国 400 多个县市，在医院科室建设领域奠定了绝对优势的地位，***建设 的主力科室将由 7 个拓展至 12 个，营销团队也将随之扩充（增至 240 人），进一步提升县级医院的覆盖率。 ***以轻资产的模式在XX建设专科医院旗舰店作为培训基地和示范基地，支持医院学科建设的人才培 养。粗略估算科室建设的市场总容量可达到上千亿的规模。 餹 积极推动“互联网+医疗”。“互联网+医疗”已有重构医疗生态之势。公司在移动互联的背景下推出医心通 和蜂飞医技两个全新产品。医心通是针对方便患者就医和健康管理的 APP，同时作为第六大要素嵌入医院 科室能力综合建设的服务，产品根据不同模块进行收费，并与医院进行分成。蜂飞医***开发的临床医 疗技术服务平台，立志于为患者解决远程诊断，把专家“请下来”，为患者提供远程诊断及手术服务。目前 已合作 400 多家医院，在全国拥有 300 名三甲医院专家团队，并建立了“医生集团”互联网平台，预计在 2018 年完成 800 多家医院的落地。 餹 医养结合，轻资产布局养老产业。中国人口老龄化进程加快，而且大部分老年人慢病问题突出，国家卫计委 发布的《中国家庭发展报告 2015》显示，58.1%的老年人患有经医生确诊的慢性病，其中需长期陪护者占 比巨大。按照国家规划，家庭养老、社区养老和机构养老的老龄人口各占比重分别约为 90%、7%和 3%， 社区居家养老成为城市解决老年人养老问题的客观要求和现实选择。公司采取轻资产模式布局养老产业，并 推出两类产品：（1）社区居家医疗养老服务产品是对于“居家养老”和“医疗服务”相结合的健康养老需求， 设计研发的一套集“健康管理、医疗门诊、老年康复护理、家庭医生、移动医疗”等服务项目为一体，“线 上线下”相结合的社区医养服务模式，与地产商、医院等机构合作，项目运营和周边产品形成持续营收。（2） 医养机构建设 PPP 模式产品是为政府提供的医养机构托管建设整体化解决方案，主要投资人是政府，地产 商，采用 BOT 模式，公司可通过政府采购服务、医院/养老院分期投资等方式收回投资与收益，同时解决国 内 4 万个养老机构医养转型、公立养老院资源闲置现状和医养融合型机构发展资源配套问题，减轻地方财政 压力，提升医养服务的供给质量和效率。 餹 盈利预测：公司在 2011-2015 年的主营业务为医院科室建设整体解决方案，收入和业绩主要来自“一站式” 科室建设的贡献。2015 年公司共建设科室 141 个，2016 年公司扩大销售队伍，并进行科室拓展，由上半 公司来访客户数量推断，公司全年预计可完成 180 个科室建设项目，上半年新开两家专科医院增加了部分 费用支出，对于全年业绩释放有一定影响。我们预计 2016-2018 年公司营业收入分别为 6.84、8.96、11.59 亿元，同比增长 30.00%、31.05%、29.35%；净利润分别为 59.69、79.41、108.80 百万元，同比增长 17.77%、 33.04%、37.01%。 餹 风险提示：行业政策风险；新业务拓展不达预期的风险； -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 内容目录 医院科室建设领军者 ........................................................................................... - 5 公司简介 ...................................................................................................... - 5 科室建设领军企业，布局三大业务板块....................................................... - 5 - 乘新医改之风，顺分级诊疗之势 ......................................................................... - 7 “重医轻药”医改趋势渐明 ......................................................................... - 7 分级诊疗深入推进引基层需求增量 .............................................................. - 9 - 科室建设领域不断拓展 ...................................................................................... - 11 独创模式奠定行业地位 .............................................................................. - 11 样板医院打造坚实后盾 .............................................................................. - 13 市场空间测算............................................................................................. - 13 - 积极推动“互联网+医疗” .................................................................................. - 13 医养结合，轻资产布局养老产业 ....................................................................... - 16 - 养老产业需求上升 ..................................................................................... - 16 社区居家医疗养老服务 .............................................................................. - 17 医养机构建设 PPP 模式产品 ..................................................................... - 17 盈利预测............................................................................................................ - 18 风险提示............................................................................................................ - 19 - 图表目录 图表 1：公司股权结构......................................................................................... - 5 图表 2：公司收入和净利润稳步增长................................................................... - 6 图表 3：公司医院科室综合能力建设体系 ........................................................... - 6 图表 4：大健康产业布局..................................................................................... - 7 图表 5：“重医轻药”趋势渐明.......................................................................... - 8 图表 6：2015 年以来医药领域重点政策汇总...................................................... - 8 图表 7：分级诊疗政策不断推进.......................................................................... - 9 图表 8：2017 年分级诊疗试点工作考核标准.................................................... - 10 图表 9：总诊疗人次（万人次）........................................................................ - 11 图表 10：院平均诊疗人次（万人次）............................................................... - 11 图表 11：独创模式奠定行业地位 ...................................................................... - 12 图表 12：未来三年规划目标 ............................................................................. - 13 图表 13：医心通模块示意图 ............................................................................. - 14 图表 14：蜂飞医技功能示意图 ......................................................................... - 15 图表 15：社区居家医疗养老服务模式............................................................... - 17 图表 16：医养机构建设 PPP 模式 .................................................................... - 18 图表 17：盈利预测............................................................................................ - 19 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 图表 18：蓝海之略财务预测 ............................................................................. - 20 - -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 医院科室建设领军者 公司简介 餹 公司成立于 2010 年，总部位于**_*。公司主营业务为医院科 室综合能力建设服务，服务模式为向县级公立医院同时输入“资金、设 备、技术、运营、品牌、移动医疗”六大要素，帮助医院进行重点科室 建设，为其提供一站式的医疗功能和技术水平升级综合解决方案。公司 实际控制人罗志林***股份 4027 万股，占比 51.98%。2015 年 12 月由中信建投证券推荐在全国中小企业股份转让系统挂牌，目前交易方 式为协议转让。 图表 1：公司股权结构 2.06% 2.06% 3.26% 3.26% 4.89% 2.06% 1.96% 6.80% 6.80% 51.98% 罗 志林 尹某某 罗 文某某 上 海谦毅 投资管 理中心 (有 限合伙 ) 中 融鼎新 -恒 睿1号股权 投资基 金 熔 安某某 (XX )投 资合伙 企业 (有限 合 伙) 蓝 海之略 共享财 富定向 资产管 理计划 新 疆合赢 成长股 权投资 有限合 伙企业 广 发信德 投资管 理有限 公司 天 津新远 景某某 股权投 资合伙 企业 (有 限 合伙 ) 来源：wind，中泰证券研究所 科室建设领军企业，布局三大业务板块 餹 公司主营业务是为县级公立医院提供科室建设综合解决方案，公司独创 设备、资金、技术、运营、品牌、移动医疗六要素建设模式，3-6 个月 就能够建成一个系统科室。产品覆盖 32 个学科，主力科室共 12 个（眼 科、康复医学科、健康管理科、医学美容科、肿瘤科、耳鼻喉科、口腔 科、医学影像科、妇科、骨科、普外科、泌尿外科）。***已合作医 院达 442 家，建设各类科室 618 个，成功带教基层医疗技术人才 713 名，患及 2 亿多百姓，业务已发展到全国 400 多个县市，成为科室建设 领域的领军企业。2015 年公司营业收入达到 5.26 亿元，归母净利润 5068 万元，主要由科室建设业务贡献。 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表 2：公司收入和净利润稳步增长 公司深度研究 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 441.96 500.32 526.03 48.82 50.97 50.68 2013 2014 2015 营业收入（百万元） 净利润（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表 3：公司医院科室综合能力建设体系 来源：公司资料，中泰证券研究所 餹 轻资产布局大健康领域三大业务板块：公司一直坚持轻资产运营模式， 打造平台型企业。1、医院科室建设及专科医院建设（作为样板，支持科 室建设）；2、移动医疗；3、社区、居家养老产 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及***的关联机构可能会持有报告中涉***所发行的 证券并进行交易，并可能为***正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及***的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰***”所有。未经事***书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 22 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 [文章尾部最后500字内容到此结束,中间部分内容请查看底下的图片预览]请点击下方选择您需要的文档下载。

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2. 医院舆情应急预案
3. 科技馆建设标准完整版
4. 县法治建设工作总结的报告
5. 疾控中心科室职责
6. 智慧党建室设计建设方案
7. 校园大数据管理平台建设方案
8. 建设健康城市三年行动计划
9. 医院科室综合目标考核方案
10. 关于贯彻执行国家发改委、建设部《建设工程监理与服务收费管理规定》的实施意见
11. 科室消毒记录表1
12. 学院学风建设工作方案
13. 乡村少年宫建设基本途径
14. 1.国家产教融合建设试点实施方案
15. 2019年农村无害化卫生公厕建设申报表
16. 县2019年度秋冬季造林方案（征求意见稿）
17. 医院（科室）工作人员复工证明

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