贵州茅台投资分析报告

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贵州茅台投资分析报告

摘要：

随着人民生活水平日益提高,公众对必选消费品此如酒水饮料、食品等的需求不断增加,在此背景下,我国高端白酒产品的产销量大幅X椉印Ｗ魑叨税拙屏菲笠倒笾菝┨ㄆ窘枳陨砥分视帕嫉扔攀圃谕衅笠抵邪蔚猛烦?股价也随之一路飙升,在2021年股价突破2000元,最高收盘价达到2098元/股,流通市值突破2.61万某某,备受投资者青睐。本文选择龙头白酒企业贵州茅台作为分析对象，通过对行业前景、公司分析、公司估值等方面分析，做出投资分析报告。

一、贵州茅台股票的基本面分析

（一）贵州茅台的宏观经济分析

**_*作为我国白酒行业的领军者,对其所处的白酒行业前景分析是股票投资价值分析的关键。

1.国家政策与法律层面

首先,作为具有稀缺性特点的优质资产,我国像贵州茅台这类专注于品质的高端白酒企业是有限的,因此优质白酒企业一直备受国家产业政策的大力支持。其次,近年来国家生产监督管理部门和各省质量技术监督局相继出台了一系列有关规范酿酒材料的法律法规,以此净化和规范白酒市场,确保了白酒产品的质量,同时依法打击粗制滥造、存在质量隐患的劣质白酒产品,抑制不规范的小型白酒企业的生存空间,使优质白酒企业从中受益。

2.经济层面分析

2021年是“十四五”规划开局之年，部分重要规划项目上马；构建新发展格局迈好第一步、见到新气象，我国经济发展迅速，呈“前高某某”态势。总的来看，2021年我国经济恢复性回升特征明显，预计全年经济增速大体在7%-8%.人们的消费需求日益增加使得中国的消费市场有很大的提升空间。我国经济的逐渐恢复，刺激消费效果逐步显现，因此伴随经济呈现回暖，餐饮业逐步复工，人们的必选消费需求会得到明显增加，综合预期白酒行业发展前景良好。

3.财政政策分析

近年来，我国实行扩张性财政政策，加大了对基础设施建设力度，进一步加大微小企业和个体工商户应纳税减免力度。提高制造业研发费用加计扣除比例。

(二)对于白酒行业的分析

1.市场规模

白酒作为食品饮料行业的核心，市场规模较大、产量较高。近年来随着行业消费结构的变化，产量有所下降。产量及销量的变化主要由于我国酒类消费结构的变化。***高端酒的比例不断提高，而高端酒受产能限制，产量相对较低，因此中国白酒产量呈现下降趋势，也连带着销量下滑。根据国家统计局的数据，2016年至2018年白酒产量及销量逐年下降，而从2019年两个数据的增速出现转折开始迅速回升。/

2.企业分析

从营业收入来看，2016年以后我国规模以上白酒企业的销售收入规模的降幅远小于产量销量降幅，到2019年我国规模以上白酒企业的销售收入同比增幅转正，同比增长4.74%。伴随着消费升级推动低端产能持续出清，中、高端白酒销售占行业比重不断提升，体现了白酒行业分化发展的特点。中国消费者开始追求白酒的品质，消费意愿逐渐增强，白酒仍然具备广大的市场基础和良好的发展空间。/

行业存在的问题

1.消费场景的变化导致零售占比提高

限制因公消费不仅给行业需求带来了冲击，消费结构的变化也给经销渠道带来了冲击，原有政务消费的团购渠道占比降低，也刺激了白酒零售的发展。品牌需要掌握更准确的消费者需求变化数据以升级产品设计和销售渠道，加大零售比重、降低经销比例将会是既迎合消费者购物习惯、又满足酒企需求的重要举措。

数据来源：观研天下、中商产业研究院整理

2.经销体系过长，存在效率损失

白酒的历史发展扩张过程中形成的经销商制度导致经销环节链条过长，产品从出厂到终端经历的流转层次多，层层加价。市场调节的失灵导致消费者的即时性需求难以得到满足，从而损害品牌形象，影响客户体验，导致客户黏性下降。

取缔中间环节的趋势是渐进的、柔和的，预计未来大经销商和终端零售网点会长期存在，因为大经销商在资金垫付、区域市场管理上具备优势，终端零售网点多元化销售可以降低品牌开直营店的资金和效率压力，其点位和消费者的地理距离也更近。

3.经销缺乏品牌，产品难以保真

因为较长的流通环节和防伪溯源体系的缺乏，中国市场长期充斥着大量假酒，大型商超、烟酒专营店都是假酒流通重灾区。由于上下游之间仅存在货物交易，缺乏强约束，假酒的暴利空间内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。。中国白酒品牌众多，如口子窖、

五粮液、XX老窖等，这些白酒企业的发展也非常迅速，特别是总

市值位于第二位的五粮液集团，在新战略中重视销售收入的增长，

同时重视对资金的利用效率，近年的市值也在不断增长。

3．行业变革。中国酒文化积厚流光，同时也在不断发展。随

着酒业消费者的年轻化趋势，除白酒外的其他酒类迅速发展，如罐

装的ＲIO 鸡尾酒、各种低度数的果酒等。这些新兴的酒类也可能会

在一定程度上抢夺**_*场份额，因此新兴酒类也是贵

州茅台在未来发展中可能面临的威胁之一。

三、财报指标分析

（1）偿债能力分析

偿债能力能够反映企业在一定时期内偿还债务的能力，我

们通过对企业的偿债能力进行分析进而判断企业是否存在财务

风险。主要有短期和长期两种偿债能力分析。

贵州茅台偿债能力分析指标

数据来源：新浪财经

从贵州茅台短期偿债能力指标方面，首先对于流动比率来

说，比率越大，意味着企业在短时间内可变现资产对债务偿还的

保障程度越高。目前流动比率的国际标准为 2，可以看到贵州茅

台这几年的流动比率均大于 2，说明流动资产对短期偿债的保障

程度较高；其次对于速动比率，能够反映企业在某一时刻使用随

时可进行变现的速动资产来偿还债务的能力，国际标准一般是

1，从表 2 来看，虽然 2016 年出现下滑趋势，但总体数据都大于

1，说明贵州茅台的速动比率合理，综合来看，贵州茅台的短期偿

债能力是比较好的。

从贵州茅台长期偿债能力指标来看，不管是资产负债率还

是产权比率都呈现逐年下降趋势，说明贵州茅台的长期偿债能

力有所欠缺，对债务的承担和保障能力较弱，如不及时调整，可

能会发生财务风险。

（2）营运能力分析

营运能力能够反映企业运用资产的效率和效益，我们可以

112经营管理

通过对企业进行营运能力的分析发现企业在资产运营过程中存

在的问题。目前我们常用的主要营运能力指标有存货周转率和

总资产周转率等。/

从表 3 可以看出，贵州茅台的存货周转率处于上升趋势，说

明贵州茅台企业在生产流通各环节对存货的运营效率是很高

的，企业内存货的周转能力很强，囤货积压的现象越来越少，贵

州茅台存货管理水平相对比较稳定；总资产周转率也是呈现平

稳上升的态势，说明茅台企业的销售能力逐渐增强，总资产的利

用能力也在逐渐提高，***的有效管理是分不开的。

（3）盈利能力分析

盈利能力能够反映企业在一定期限内获取利润的能力，具

备较高盈利能力的企业代表能够给股东的回报就越高，意味着

企业的价值越大。我们一般采用销售毛利率、净利率、资产报酬

率以及净资产收益率等作为盈利能力分析指标。

首先，贵州茅台五年来毛利率略微下滑，但在 2018 年逐步

开始上升，不过从数值来看，销售毛利率是比较大的，都在 90%

左右，说明贵州茅台企业毛利率足够高，市场需求比较大；其次，

对于销售净利率，虽有下滑现象，但从 2017 年开始逐年攀升，说

明贵州茅台的利润获取能力是越来越强的；再次，对于资产报酬

率来说，贵州茅台的资产报酬率由 2015 年的 23.33%下降到

19.87%，但从 2017 年指标有所回升，并逐年增加，说明茅台企业

及时采取了应对指标下滑的措施，使企业的资产回报能力加强、

盈利增加。最后，对于净资产收益率（ROE）指标，能够直接反映

出股东投资一元钱能获得多少利润，贵州茅台的净资产收益率

有缓慢增长趋势，说明贵州茅台对股东投入资本的利用效率比

较合理。

四、结束语

随着经济的不断发展、人们越来越追求高品质的生活，在这

种背景下，高端优质白酒未来会取得突飞猛进的发展，因此高端

白酒市场必然是值得投资者进入的。本文通过对**_*处

的高端白酒行业前景***的经营状况、财务状况分析的基

础之上，又使用市盈率法对贵州茅台的股票进行了估值。从以上

各项分析来看，白酒行业是一个朝阳产业，对于龙头企业贵州茅

台，各方面指标在同行业中处于领先地位，不仅占有较大的市场

份额，群众认可度高，并且企业具有较强的盈利能力，投资回报

率也较高，资产创造价值能力强，发展前景广阔，所以贵州茅台

股票具有一定的投资价值，投资者可予以进行投资考虑。

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