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山西工程***

毕业设计（论文）开题报告

毕业生姓名

：

童某某



学号

：

***9



专业

：

投资学（专升本）



指导教师

：

王某某



所属系（部）

：

经济贸易系





2020 年 3 月

毕业生姓名

童某某

专业

投资学

班级

18投资专升本2班

学号

***9



毕业设计（论文）题目

五粮液投资价值分析



设计（论文）类型

理论研究

应用研究

调查研究

用于生产

其它





√













一、选题的目的和意义

（一）选题背景

我国经济持续增长，居民生活水平不断提高，资产投资保值也成为大多数人们的选择，而且酒不仅仅是我们餐桌上的饮品，它在股票市场上占有一席之位，尤其是高端白酒更受到投资者的喜爱。

中国近千年的酒文化传承至今，无论是酿酒技术还是传承工艺都受到大众的喜爱。酒是指含有乙醇（也就是酒精）成分的饮料，由于生产工艺不同可以分为三大类，分别为蒸馏酒、发酵酒和配制酒。白酒为世界六大蒸馏酒（中国白酒Spirit、威士忌Whisky、白兰地Brandy、伏特加Vodka、朗姆酒Rum、金某某Gin)之一，是中国特有的一种蒸馏酒。白酒是以高粱等粮谷为主要原材料，以大曲、小曲及酒母等为糖化发酵剂，经过蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈某某、勾兑而制成的蒸馏酒产品。2003年至2012年是白酒行业发展的黄金时期，我国GDP的飞速提高年复合增长率百分之十以上，因此在宏观经济的迅速增长下，白酒企业也取得了不错的利润收入。但是在2013年至2016年，我国进入宏观经济结构调整期，国家相继推出“八项规定”、“六项禁令”等一系列限制“三公”消费的政策，严格禁止公款消费高档酒。商务消费政.和务消费等消费情景受限，使白酒销量急剧下滑，价格也受到了很大的影响。

今年的经济形势，尤其是年前发生大规模疫情，持续时间较长，范围较大，造成了严重的经济损失。因为疫情爆发导致大多数人在家里度过，这样餐饮服务业、交通运输业等等就会因疫情原因无法正常运行，所以对于整个经济而言这部分行业完全不能创造价值。尤其年底正是白酒行业消费的高发时期，疫情严重影响了白酒行业的发展和经济收入。证券市场此刻弥漫着对新型冠状病毒肺炎疫情的悲观情绪，但是悲观有限，目前大多数投资者正处于静观其变状态，中国证券市场能否挺过这次疫情并得到有效遏制，需要一定的缓冲期，在此期间是否进入资本市场需要慎重考虑。

选题意义

本文的思路是在宏观经济结构调整、有下行压力、股市大幅下跌背景下，但具有成长性、行业壁垒、护城河等适合价值投资的行业，最终选择了经过深度调整后开启新一轮复苏的白酒行业，再结合本轮复苏的特点去选择未来会更具有发展潜力的***，最后通过对***层面的财务分析以及内在价值定量研究，判断企业的长期投资价值。本文的研究旨在通过阐述并总结前人以及个人对价值投资理念的理解，并将其运用在中国股市当中，真正的通过价值发现去寻找***，深挖未来增长点，促进价值投资在中国资本市场的推广运用。

二、国内外研究动态

（一）国内研究动态

我国关于投资价值的研究仍处于初级阶段,主要应用国外的研究理论和研究方法,结合我国国情,做进一步的研究。研究内容主要有：期货、期权、现金流量、经营业绩评估等很多方面。

2002年，夏新平将经济附加值(EVA)运用到了高新技术企业的投资价值评估中,并且提出了运用EVA进行评估的四种基本方法,即EVA趋势法、EVA贴现法、EVA矩阵法和单位资本EVA比较法。

2004年，王某某，欧阳令XX过理论分析和实证的检验，得出的结论是价值投资不仅适合在中国股市中运用，而且价值投资的推广也是中国资本市场有效性的出路，我国的股市从三个维度上（宏观经济、行业发展、历史数据）已经具备价值投资的推广，之后A股的攀升也印证了中国资本市场的强大。

2006年，刘某某在《跟大师学投资》中对股票价值投资做了系统论述、阐述了股票价值投资的概念，并且讨论了这一概念在中国实际运用当中的适用性问题。他在书中总结了价值投资的概念及一些常见的误区，从多个方面包括企业自身和市场环境等相结合分析，阐述如何选择恰当的实际购入优质股票，通过低买高卖来获取高额回报。

2014年，黄昊明阐述了他对巴菲特投资思想的理解，尤其是继承了巴菲特选股的一个重要理由，即永远选择那些自己能够真正了解并且懂得企业主营业务的股票。同时，他支出投资模型的作业只是大致的估值，***投资价值分析中，定性分析更加重要。最后他提醒我们，对企业的估值是一种思维方式，对未来现金折现并不只是单纯的工具。

2015年，皮海洲从投资者的视角和引起暴跌的因素结合分析，呼吁投资者要运用正确的投资理念进行投资，不应盲目跟风，应学习价值投资理念，避免短期波动做一名成熟的投资者。

2017年，高健聪考虑到中国资本市场发展与国外成熟的资本市场还有一定的差距，认为中国目前的证券市场在信息传导方面还很不完善，部分信息的时效性容易对投资人的判断产生误导。而运用价值投资的理念来进行选股可以在很大程度上避免信息不对称，提高投资者的判断有效性，既能带来经济利益也能促进市场有效性的提升。?

对于内在价值的评估模型的研究是对价值投资研究的一个主要方面，因为根据价值投资理念中的内在价值原则，要发现具有安全边际的投资标的，首先要评估出企业的内在价值，之后才有比较的依据。在对企业的估值方面，国内学者针对中国资本市场环境进行了深入的研究。?

（二）国外研究动态

国外学者对投资价值的研究主要关注投资者的投资需求,所以国外的研究动态集中在股票理论价格,即股票投资价值,与股票市场价值相区分。

早在世纪初期,普拉特（Pratt,S.S.)提出投资价值理论,是投资价值理论的奠基人。他将股票的价格与价值区分开来。年他在《华尔街动态》(The Wark of Wall Street)中，提出“股票价值的经济和企业的盈利能力相关，股息是影响股票价值经济的最直接的因素而其它因素借助股息因素影响企业盈利能力。普拉特将股票的价格与价值区分成两个不同的概念,股票的价值与价格差异巨大”。

1938年,格雷某某和多德(Graham,B,and Dodd,D,L)出版了《证券分析》,书中对内在价值理论进行了深入的研究。他认为首先要针对企业未来盈利能力进行分析,不仅从财务数据上分析,也要考虑宏观趋势,这些因素都决定着股票的内在价值。

1973年,罗伯特默顿和迈伦.斯克尔斯(Robert Myron Scholes)创立并发展了布莱克一斯科尔斯期权定价模型(Black Scholes Option Pricing Model),简称“B-S”模型,是二叉树模型对欧式权证的定价演变而来。模型表明：期权价格的影响因素很多,例如合约期限、无风险利率水平、股票市场价格等。

1986年,米歇尔詹某某(Michael.Jensen,)巴波特等学者提出了自山现金流量理论，它作为投资价值评估的新理论、新概念,指的是企业经营活动产生的现金流量减去资本性支出的值。自由现金流量等于经营活动现金,用来计算可供分配给股东的最大现金额。

2003年,Shannon.P.Pratt出版《企业估值》一书,书中提出：“企业权益价值取决于该部分权益的未来利益未来利益可以是未来股利、未来净收益、未来自有现金流量等。”

三、主要研究目标和内容

（一）研究目标

随着人们生活水平的不断提升，白酒的消费观念逐步改变，健康饮酒、理性饮酒的消费理念逐渐深入人心，是白酒行业尤其是高端白酒快速成长的根本动力。在白酒消费的选择上，消费者的品牌意识、健康意识逐步增强使品牌白酒收入和利润增长速度都高于行业的整体水平，行业的集中度进一步得到提高。本文通过价值投资的理论视角去发现白酒行业***中新的增长点，研究通过至上而下的分析，可以确认高端白酒企业五***在未来行业复苏中更符合价值投资的诸多标准，由此对企业的内在价值，进行定量分析。长期来看，中国经济稳健增长，A 股市场长期向上是大趋势。从短周期来看，每一次大幅下跌都提供了一个好的买入窗口，当我们需要以合理的价格买入那些具有长期发展潜力的行业，这就需要建立以价值投资为思想的至上而***内在价值的判断。

（二）研究内容

一、投资背景与股票介绍

（一）投资背景

（二）股票介绍

二、基本面分析

（一）宏观经济分析

1.全球经济走势分析

2.中国经济走势分析

（二）行业分析

1.我国白酒行业发展阶段

2.我国白酒行业分析

3.白酒行业展望

（三）公司（SWOT）分析

1.优势分析（S）

2.劣势分析（W）

3.机遇分析（O）

4.挑战分析（T）

（四）公司财务分析

1.偿债能力分析

2.盈利能力分析

3.营运能力分析

4.成长能力分析

三、技术面分析

（一）深证成指分析

（二）趋势分析

（三）形态分析

（四）量价分析

（五）指标分析

四、结论与建议

（一）结论

（二）操作建议

1.买进依据

2.买卖点选择

3.建仓方式

4.利润预测

5.风险预测

（三）不足与展望

准备工作情况和主要工作措施

利用网络信息使用电子图书，手机下载全球学术快报，超星，学习通等APP，登录数字图书馆查阅有关白酒行业的发展历程及其现状，了解五粮液集团的相关资料，掌握五粮液股票进去股价走势。针对工作安排做一下措施;

1.在指导教师指导下，了解与课题相关的学术信息，了解课题相关的学术研究的现状h动态，并懂得怎样去搜集资料，搜集哪些资料。

2.通过文献检索，进行资料搜集。尤其应当注意充分利用网络资源查找资料，如超星、中国学术期刊网等。

3.资料的阅读、记录和整理。根据资料与课题相关的程度，采取略读、细读或精读方法，并且有选择的将其中重要的内容记录下来。

五、进度安排及预期达到研究结果

（一）论文进度安排

周某某

日期

内容



第一周

2.17-2.21

搜集资料、文献综述



第二周

2.24-2.28

搜集资料、完成开题报告



第三周

3.02-3.06

完成大纲、指导教师审核修改



第四周

3.09-3.13

撰写初稿、修改



第五周

3.16-3.20

撰写初稿、修改



第六周

3.23-3.27

初稿完成、修改、期中检查



第七周

3.31-4.03

二稿完成、修改



第八周

4.06-4.10

三稿完成、修改



第九周

4.13-4.17

字词句修改、规范格式



第十周

4.20-4.24

打印装订、提交正版、电子版





（二）预期达到的研究结果

通过对五粮液集团股票投资价值分析和研究，梳理股票投资价值的影响因素，对五粮液集团股票进行基本面和技术面分析，为投资者投资决策提出合理建议。

六、文献综述

（3500字以上，参考文献25篇以上，其中至少有外文5篇，10篇近两年内的参考文献）

目前，关于***的投资价值分析在国外已经形成了各种各样成熟的理论体系，主要分为定性分析和定量分析。定性分析主要是分析影响***投资价值的因素，包括宏观经济环境、国家相关政策、同行业内的竞争情况等等，定量分析则主要是利用各种估值模型、计量模型等对***内在价值进行评估，并给出最终结果。

西方国家对证券研究早，己经形成了很多丰富的理论。威廉姆斯（1937）在《投资价值理论》一书中，提到了投资价值评估，即以适当的贴现率对未来的收益或者股息进行折现，折现后的价值之和***的投资价值，由此投资价值评估出现定量分析，格雷某某（1949）第一次提出了“投资”的定义，具有划时代意义，并在该书中对内在价值和证券分析做出了明确的阐释，他指出投资和投机在资本市场中表现不同，创造性***价值应该成为股票投资的重要依据，同时提出了证券分析的基本因素和三大功能，他们分别是描述功能、判断功能和选择功能。和雷某某在《智慧的投资者》一书中写到，对股票进行基本面分析时，要着重考虑股票的红利和每股收益，也即市盈率。马科维茨（1952）在《资产选择》中提出用以资产组合为基础并配合投资者对风险的态度，进而对资产选择进行分析，由此产生现代有价证券投资理论。尤某某．法玛（1965）对股票市场价格进行研究，从财务角度分析***内部的实际运行情况***股票的市场价格，因此企业应某某***内部的管理，以提升在市场中的竞争力。JoinJ.Wild和Leopld.Bernstein（2004）在《财务报表分析》中提出企业投资价值的评估应该在对企业报表的分析基础之上，其中包括：短期流动性、短期支付能力、盈利能力、投资资本回报率等；Saawate（2010）在***的资本运营管理与股票价值之间的关系时，强调在资本市场上，公司内部的资本结构会对经营效率产生影响，***的管理层必须注重对内部资本的运营，从而提高效率，使股票的价值提升。普拉特(Pratt，S.S.)在投资一词得出后，做出进一步的补充，在他1930年的著作《华尔街动态》(TheWork of?Wall?Street)中并提出了投资价值理论，对股票的价格和价值做出深入剖析，将二者区分开来，认为二者不可相提并论、差异巨大，并提出影响股票价值经济的最根本因素是股息，而股票的价值只是和企业的盈利能力有关而已。Sharmon.P.Pratt提出:“未来利益不仅包括未来股利、未来自有现金流量，还包括未来净收益等，企业权益价值取决于该部分权益的未来利益。”这一观点在2003年被收在《企业估值》一书中。米歇尔.詹某某(Michael.Jensen)、巴波特等学者提出自由现金流量也就是股东的最大可分配现金额，它的值等于在经营活动过程中企业产生的现金流量扣除资本性支出，是资价值研究领域的新观点，被称为自由现金流量理论(Free Cash?Flow)，在1986年被总结和发表。艾某某·费某某(Irving?Fisher)认为未来收入的折现值实际上就是资本价值的实质，因为只有在实际收入小于货币收入的时候才有可能产生未来收入，人们才会考虑储蓄或者投资。多纳(Dormer.0)在其1934年的著作《证券市场与景气波动原理》提出了，证券市场的供求因素即具体的买卖价格决定股票的市场价格。

西方国家在研究过程中从不同的角度对***进行具体的估值即定量分析，多数采用相对估值法和绝对估值法：Alford（1992）利用市盈率估价法时，采用７种指标作为衡量***的标准，最终得出单独以产业结合ROE或以产业结合总资产作为***标准***股价的估测是相对准确的。Kim和Ritter（1999）使用市盈率、P/S、P/B等指标对同种类型的新***进行估价，研究结果表明，上述比率产生的误差均为正向。Lie＆Lie（2002）运用市盈率、市净率和市销率法评估***股票内在价值，并得出市净率方法是得到的股票内在价值与真实股价相差最少的结论，同时，也指出不同的估值方法会***的规模、市场环境、经营模式等因素的影响而产生不同的差别。

我国国内证券市场发展较晚，相关信息制度不完善，市场投机氛围浓烈，因此为使市场投资者可以理性的进行投资，我国学者积极投入到投资价值分析的研究当中，研究方法主要是定性研究和运用估值方法进行具体估值。

相关定性研究：赵某某、蔡艳丽等（2007）指出***投资价值的传统评价方法具有局限性，并提出从研究股价与股票价值这两者之间关系的角度出发，理论分析得出市盈率是这两者关系的最佳体现。刘某某（2008）认为***的投资价值主要是***公布的财务数据来体现的，并通过将***盈利能力、偿债情况等的的财务指标与行业同类指标进行比较分析，来判断出该***的投资价值；方某某（2011）指出股票市场受宏观经济政策影响且其影响主要取决于股票市场占宏观经济的比重，认为进行***投资价值分析时应着重注意宏观政策对其的影响。车某某（2013）运用财务报表从纵向的角度对贵州茅台进行财务分析，通过对历史财务状况的分析***未来的发展状况。XX静（2015）运用财务报表分析对南方***的权益债务程度（偿债能力）、盈利水平（盈利能力）和资产在经营中的使用情况（营运能力）进行分析，从而有助于正确***的投资价值，便于投资者合理投资。严某某（2013））认为内在价值就是指可以透过股票的现象看到其本质，也就是它最真实，最有内涵的地方。但股票的内在价值是否能清楚明了的反映，只能估计一个近似的范围，因为每个人的计算方法不同，会导致出现的结果有所不同。杨某某教授明确主张要坚持做股票的投资者而不是投机者，并在财务分析学中对财务比率、会计各个要素进行了综合深入的分析，站在财务管理的视角，对如何***的成长性能力进行系统的阐述。刘海XX严某某（2013）在《基于股利贴现模型的股票内在价值分析——以五粮液股票为例》一文中通过对五粮液在2001-2012年各年的股息支付率和年市盈率的分析比较，并计算出其必要收益率和内在价值，得出五粮液每股的内在价值远高于其市场价值，从而证明五粮液具有不断发展的动力及潜力，这为五粮液的内在价值提供了难得的支撑。赵某某（2014）对我国白酒行业进行了全面系统的研究，涉及到国外市场形势、居民消费水平、税收政策、企业发展规模等多个方面。重点对2012八项规定出台前后各方面出现的变动进行分析，证实政府对三公消费的把控确实给白酒行业带来了巨大冲击，市场规模和市场份额都不同程度缩水。

估值方法的相关文献综述：颜志刚（2011）运用自由现金流量对企业价值进行分析，指出企业价值取决于未来的自由现金流量，而自由现金流量则是源于企业经营产生的现金流量。吕某某、王某某（2014）运用自由现金流量折现模型，将评估结果与各企业一段时间内的市场价值进行比较，检验了自由现金流量折现模型在我国资本市场上的适用性，为我们采用此方法进行估值分析提供了实践依据。吕某某（2015）运用实体现金流量折现法估算万科的价值时，综合万科四年内营业收入的增长趋势和行业的变动情况对增长率进行估算，以销售百分比法和均值法对万科未来几年的现金流进行预测，通过这些预测方法获得符合***的估值结果。武某某（2015）和孙某某（2015）利用与吕某某同样的方法分别对海天味业和***的现金流做了预测，验证了销售百分比法和均值法对现金流进行预测的合理性。李某某（2008）采用市盈率法分析***投资价值，通过对直接计算市盈率和回归计算市盈率的方法进行分析比较，来确定股票投资价值。初永刚和周俊两位学者先后对***做了研究，初永刚认为经济增加值理论也就是EVA理论存在一定局限，但若能和其他指标相互配合，仍然能够发挥其优势，成为***的价值的重要依据之一。周俊主要是研究相对估值法和它在证券***的价值评估中的应用，他在对五***的价值评估中，就运用到了相对估价法。航省策，张某某（2011）在《基于剩余收益的企业价值评估》中对中兴通讯进行了深入研究，***在2015年之后的五年进入平稳增长期，并选取了三次曲线模型，将剩余收益模型改进，对中兴通讯内在价值进行估计并对未来的销售收入进行预测。汪某某(2000)认为应该在对评估对象及它所在行业、所处的宏观的经济环境以及评估项的性质和特征等讯息有了充分的了解后再判断评估对象的整体状态，选用最符合评估对象本身情况的估价方法，才能够得出最准确、真实 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 0

③结论（按同意、不同意）： 0

　　　　　　　　　　　　　　负责人（签字）： 0

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 年 月 日



所在系的意见：（按同意、不同意）

　 负责人（签字）： 0

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 年 月 日



指导教师确认签字：

　　　　　　　　　　　　　　（签字）： 0

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 年 月 日





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