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***融资现状

***融资方式+监管政策对***融资的限制（历史尤其近期重点城投监管政策，如15号文、上交所3号指引等）

1.2乡村振兴战略

2017年首次提出乡村振兴战略、2018年中央一号文乡村振兴“三步走”战略、2021年提出乡村振兴债等（乡村振兴概念相关的政策及历史背景）

1.3乡村振兴债优势（侧重于相较于发行其他类型债券品种，乡村振兴债之与发行人的优势）

***是一种特殊的国有***，它是因为当地政府融资而产生的，也就是所谓的政府融资平台。所以，融资是***重要的任务；所以，***的债务负担很重；所以，如何融资是***的头等大事。

***的主要融资渠道有：银行存款、城投债以及非标三种方式。

银行存款：银行存款属于间接融资渠道，是目前***最主要的融资渠道，主要受到银保监会的监管。具有规模适度、利率适中、灵活、办理手续简单的特点。但由于受到银行评级、权限及贷款规模限制，特别是2013年国家四部委发布463号文件后***无法使用划拨土地资产进行抵押贷款，银行贷款的规模受到限制。中期银行贷款一般不超过3年，利率通常在10%以下。

城投债：城投债属于直接融资渠道，具有规模大、利率低、期限灵活的特点，是***近些年增长最快的融资方式。

非标：通常指在银行信贷以外由非银机构提供的融资租赁、带回购条款的股权性融资、委托贷款、信托贷款等。非标融资由于信息不透明、涉及多层嵌套、资金池等模式，风险隐患突出，近年来系监管重点整治的领域。除政策性融资以外，由于信息不透明、涉及多层嵌套、流动性差，非标渠道具有方式多样、风险高、成本高的特点。近年来城投平台项目非标违约案例增加较为明显，非标成为重要整治的对象，规模逐步压降。以信托产品为例，其产品特点为规模适度，期限短，利率较高，办理手续较简单。

一般来说，在标准融资不足的情况下，***会考虑成本更高的非标。因此***融资渠道均衡，成本合理，则反映其渠道较为畅通。若***非标融资占比较高，对非标融资依赖较大，则说***债务压力较大。

2021年以来，***融资明显收紧，此轮政策收紧有特定的背景：首先，近年来由于面对特殊的国内外经济环境，隐性债务又开始出现迅速增长，隐性债务风险有所上升。其次，由于疫情控制较好，今年我国经济出现了稳定恢复、稳中向好局面，为控制隐性债务增长、推动高质量发展提供了经济基础。再者，政策上化解隐性债务重新成为政府重要事项。此轮政策收紧有特定的特点，首先，防风险的特点较为突出。其次，区域监管凸显新思路。再者，突出对隐性债务控新增和化存量并举。

监管政策收紧之下，城投债发行的特征：（1）监管政策收紧下地区分化明显，但城投债发行同比却出现上升；（2）发行主体以东部省份居多，财务实力相对较强；（3）城投债募资用途以偿还债务为主，项目建设类型以保障性安居工程和基础设施建设项目居多；（4）监管机构鼓励类或允许类项目占比较小；（5）相较地方政府专项债，城投债投向大同小异。

此次监管将会对城投债市场未来发展造成巨大影响：首先，区域分化将更为明显；其次，此次城投企业监管政策将会进一步倒逼地方政府推进当地城投企业的资产优化和隐性债务化解，但对于东北地区和大部分西部地区城投企业而言，这些区域城投企业的信用风险将会升高；再者，未来借新还旧仍将会在城投债发行中占据主导地位，同时，有政府隐性债务的城投主体将面临再融资上的困难；另外，各监管机构鼓励类或允许类项目未来在城投债发行中仍然将会占有一定的比重，而未来随着城投企业市场化转型，商业化项目占比预计将会明显增加。

— “15 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 代农业园区产业经营收入、农产品仓储冷链物流的服务性收入形成项目收益。

乡村振兴债优势：

首先，乡村振兴债的发行主体更广泛、发行量更大：乡村振兴债的发行主体除了央企、地方国企和部分民企，还包含地方政府；其次，乡村振兴概念涵盖的范围更广、募投项目更容易选择：因为***业务范围与乡村振兴有关联的可能性更大，适用范围广。再次，乡村振兴债的募集资金用途不一定要全部用于乡村振兴，一部分和乡村振兴相关就可以。最后，乡村振兴债的认定更简易：主承销商根据尽职调查认定是否属于乡村振兴类项目，认定依据主要包括 2021 年中央一号文件、国家乡村振兴局相关政策文件及发行人所在省市政府或乡村振兴主管部门政策文件。

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