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信用分析模型介绍

信用分析模型可以分两类：预测模型和管理模型。

预测模型用于预测客户前景，衡量客户破产的可能性。Z 计分模型和巴萨利模型属于此类，两者都以预测客户破产的可能性为目标，不同之处在于所考察的比率和公式略有不同。

管理模型不具有预测性，它偏重于均衡地解释客户信息，从而衡量客户实力。营运资产分析模型和特征分析模型属于此类。营运资产分析模型旨在通过资产负债表衡量客户的实力与规模，特征分析模型则偏重于利用各类财务、非财务信息评价客户风险大小。 管理模型不象预测模型那样目标专一，同时具有很大的灵活性，通过适当的调整可以用于各种场合。

（一） Z 计分模型

Z 计分模型通过关键的财务比率来***破产的可能性。 最初的 Z 计分模型由爱德华 ?阿尔曼在 1968

年构造。他利用多样差别法（ MDA ），结合统计技术，得到了一系列财务比率，并用这些比率预测客户破

产的可能。对于***，有一下一系列比率：营运资本 /总资产（ 1）留存收益 / 总资产（ 2）税前利润 /总资产（ 3）股本市价 /总负债（ 4）销售总额 / 总资产（ 5）具体应用中还有许多改进，一般按一下公式进行计

算： 1.2 ×（ 1）＋ 1.4 ×（2）＋ 3.3 ×（3）＋ 0.6 ×（4）＋ 0.99 ×（5）一般地， Z 值越低企业越有可能发生破产。

如果企业地 Z 值大于 2.675，则表明企业地财务状况良好， 发生破产地可能性较小； 反之，若 Z 值小于 1.81， 则企业存在很大地破产危险；如果 Z 值处于两者之间，则企业地财务状况非常不稳定。

而对于非***，有下面一些比率：税前利润 /总负债（ 6）

税前利润 /销售额（ 7）

营运资本 /（总负债－递延税金）（ 8）

（流动资产－存货） /营运资本（ 9）

（流动资产－存货） /流动负债（ 10）

此时， Z 计分值为：（ 6）＋（ 7）＋（ 8）＋（ 9）＋（ 10），对非***非常适用。公司破产一般发生***每一次打分出现负值后三年里。

比较典型的 Z 计分模型由理查德 ?托夫勒所创。 1977 年他对 46 家性质相同、规模大小一样的***和有偿债能***进行了对比，并依据其调查结果和利用多样性差别分析法得出以下一些比率：（税前利

润/ 流动负债） ×权数（ 1）（流动资产 / 负债总数） ×权数（ 2）（流动负债 / 总资产） ×权数（ 3）现金交易间隔期 ×权数（ 4） Z 计分值便是（ 1）＋（ 2）＋（ 3）＋（ 4），如计分值为负，则***不景气，存在破 产的危险。

经实践证明，这四种比率配上适当的权数，***破产率的准确性高达 97％以上。可见， Z 计分模型是帮助企业确定客户破产风险的有力工具。

在实际应用中， Z 计分模型存在以下三个缺陷： 1．权数难于确定 2．模型所依赖的数据难于获得 3．以46 家公司为样本缺乏说服力目前，在中国国内，企业的财务数据（包括***和非***）除了难以

获得外，本身反映其实际经营情况的准确性不高，但对于 Z 计分模型，由于采用的都是财务数据的比率而

非具体数值，因此这种预测性模型对国内的企业风险判断还是有着很强的指示作用。 Z 计分模型虽不能准确***破产的时间，但指出了破产的可能性，并通过逐年比较反映出这种可能性是否增大。

（二） Z 分数模型

最早运用多变量区别分析法***财务危机预测问题的是另一类美国学者奥曼（ Altlan ，1968）。他将若干变量合并入一个函数方程：

Z＝0.012X1 ＋ 0.014X2 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 衡 量 的 量 营 运 资 本 的 回 报 率 ； X3 是资本结构比率，自有资本与短期负债的对比关系，衡量股东权益对短期负债的保障程度； X4 它含所有债务，并且扣除了无形资产（如果存在的话） ，衡量扣除无形资产后的净资产对债务的保障度； X5 是衡量流动性的指标，表示营运资本或流动资产净值占总资产的比重。

巴萨利模型指标高即***实力强，反之则弱。巴萨利模型是 Z 计分模型更普遍的应用，可在***

破产可能性同时，也能***实力大小。据统计，巴萨利模型的准确率可达 95%。七

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