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中国证券业协会基金估值工作小组

关于停牌股票估值的参考方法

根据中国证监会关于规范停牌股票估值的指导意见，中国证券业协会基金估值工作小组对境外停牌股票的估值方法进行了研究，现提供以下几种估值方法供参考。

方法一：指数收益法

对于需要进行估值的股票，使用指数收益法进行估值分为两个步骤：

第一步：在估值日，以公开发布的相应行业指数的日收益率作为该股票的收益率。

第二步：根据第一步所得的收益率计算该股票当日的公允价值。

指数收益法的优点：估值方法相对公允，同一个行业有近似的属性，能反映市场变化和行业变化。操作上比较简单，有公开数据，容易表述，有利于剔除系统风险对个股的影响。

指数收益法的缺点：***情况千差万别，行业指数不能代表***的情况，公司本身自有的风险可能无法反映出来。目前市场上行业划分标准还不统一。

方法二：***法

对于需要进行估值的股票，使用***法进行估值分为三个 内容过长，仅展示头部和尾部部分文字预览，全文请查看图片预览。 股票的日收益率。

第三步：根据第二步所得到的收益率计算该股票当日的公允价值。

市场价格模型法的优点：与指数收益法相比，该方法考虑了***过去自身的特点。

市场价格模型法的缺点：BETA值计算期间的选择不好确定。仅考虑了停牌前的特点，对停牌***的变化没有很好的反映。

方法四：采用估值模型进行估值

模型一：CAPM，资本资产定价模型

该估值模型偏重于理论研究，实际应用性较差，一般基金***应用层面不采用。

模型二：DCF，现金流折现法

该估值模型所依据的参数确定涉及的主观判断较高，因此***的结果可能差异较大，因此不倾向于单独使用，可做辅助参考用。

模型三：Earnings Multiple，市盈率法

该估值模型与市场实际情况结合较为紧密，结果较有说服力，所用参数涉及主观判断程度较少，有利于达成一致意见。

以上方法，仅供参考。

中国证券业协会基金估值工作小组

二○○八年九月

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