中国证券业发展报告__第_省略_券公司固定收益业务发展现状与建议_

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2 0 19逡逑 中 国 证 券 业 发 展 报 告逡逑 专题 报 告 之七 : 逡 逑 20 1 8 年 证 春 公 句 固 走 收 益 逡 逑 业 务 发 展 综 达 逡 逑 第 早 逡 逑 A/ V - t r - 逦" " ,逡逑 一 20 18 年证 券 公 司 固 定 收 益业 务 发 展 现 状 与 建 议 逡 逑 第 一 节 标 准 化 债 券 发 展 现 状逡逑 一 、 标 准 化 债 券 级 一 市 场 现 状 与 行 业 集 中 度 逡 逑 一 ( ) 标 准 化 债 券 一 级 市 场 现 状逡逑 债 券 一 级 市 场 的 作 用 是 将 政 府 、 金 融 机 构 及 公 司 企 业 等 为 筹 集 资 金 向 社 会 发 行 的 债 券 分 逡 逑 散 发 行 到 投 资 者 手 中 。 债 券 发 行 市 场 分 为 银 行 间 市 场 、 交 易 所 市 场 、 柜 台 市 场 等 。 各 市 场 发 逡 逑 的 品 种 见 表 专 fT 7邋 邋 - 1 。逡逑 2 5 2逡逑 专 题 报 告 之 七 逡 逑 20 1 8 年 证 券 公 司 固 定 收 益 业 务 发 展 综 述 |逡逑 表 专 7 - 1逦债 券 一 级 市 场 划 分 与 对 应 债 券 品 种逡逑 市 场 种 类逡逑 发行 品 种逡逑 银 行 间 市 场逡逑 国债 、 地 方政 府 债 、 同 业存单 、 政策 性 金 融 债 、 金 融债 、 企业债 、 中 期票据 、 短期融 资券 、 定 向逡逑 工具 、 国 际 机构 债 、 政 府 支 持 机 构债 、 交 易 商 协会 A BN 、 银 保 监 会 主 管 ABS 、 项 目 收 益 票 据逡逑 交 易 所 市 场逡逑 柜 台 市 场逡逑 国债 、 地 方 政府 债 、 政策性金 融债 、 证券公 司某某 、 其 他金融机构 债、 企业债 、 公司 债 、 证 监 会 主逡逑 管 A B S 、 可 转 债 、 可 交 换 债逡逑 国债 、 政 策 性金 融债 、 政 府 支 持 机 构 债逡逑 资 料 来 源 W : i nd 。 逡 逑 20 1 8 年一 级市 场债 券发行 额 保 持稳 步增 长 见 表 专 ( 7 2 - )。 分市场来 看 , 银 行 间 市 场 逡 逑 为 债 券 发 行 的 主 要 市 场 市 场 份 额 保 持 在 60 % 以 上 其 次 是 交 易 所 市 场 发 行 占 比 在 22 % 逡 逑 , ; , 左右 , 柜台 市场 份额 最低。 从增 速来看 , 交易 所市 场发 展最 快 , 2 0 1 8 年 同 比 增 速 达 到 逡 逑 柜 较 平 % 0 1 7 . 其次 是 ; 台某某 , 增 速 为 % 8 . 5 8 。 银某某 市场 的扩展则 为 稳 , 增 速 6 87% . ,逡逑 低 平 均 水 平 于 % 7 . 邋8 9 。逡逑 表专 逦 7 邋- 2 2 0 1 7— 2 01 8 年债券一级市场发行额及 占 比逡逑 市场 种 类逡逑 银 行 间 市场逡逑 交 易 所 市场逡逑 柜 台 市 场逡逑 合 计 逡 逑 资 料来 源 : W i n d 。 逡 逑 年 逡 逑 2 0 1 7 邋 发行额 亿 元 ( )逡逑 3 7 6邋8 6 7逡逑 1 2 3邋 4 6 3逡逑 5 6 邋6 4 8 逡 逑 5 5 6邋 9 7 8 逡 逑 占 比 % ( )逡逑 67 邋 . 6 6 逡 逑 22 . 邋 1 7 逡 逑 1 0 邋 . 1 7 逡 逑 1 0 0 0 0 逡 逑 . 亿 发 行额 ( 元 ) 逡 逑 40 2 邋 7 62逡逑 1 3 6邋6 70逡逑 6 1邋 5 0 6 逡 逑 6 0 0邋 9 3 8逡逑 年逡逑 2 0 1 8邋 占 比 % ( ) 逡 逑 67 . 0 2逡逑 22 . 7 4逡逑 0 1 . 2 3逡逑 1 00 . 邋0 0逡逑 增 速 同 比 % ( ) 逡 逑 6 邋 . 8 7逡逑 0 1 . 7 0逡逑 8 . 5 8逡逑 7 . 邋8 9逡逑 从券 种来看 , 发 行额排 名 前 五 的依 次为 同 业存 单 、 金 融债 、 地方某某 债 、 国 债 以 及 短 期 逡 逑 融 资券 , 同 业存 单某某 比最 高某某 近 邋 50 % ( 见 表专 7 邋- 3 ) 。 从发 行增 速 来 看 , 较 为 平 稳 的 是 同逡逑 业存单以 及金 融债 , 分 持 增 长 别 保 以 及 的 % 4. 邋6 2 % 5 .邋9 3 发 展 较 为 迅 速 的 为 中 期 票 据 、 公 逡 逑 ; 债 司 、 资产 支持债券以 及短 期融 资券 , 增 速 分 别 达 到 % 6 3 . 7 2 % 5 0 . 3 8 、 、 3 3 . 9 3 % 以 及 逡 逑 与 此 时 % 3 1 . 5 4 。 同 部分券 种 的 发 行 规模 有 较 为 明 显 的 下 滑 可 交 换 债 下 滑 % 6 0. 邋3 8 企 逡 逑 , , , 债 下 滑 业 % 3 5 邋 . 1 8 可 转 债 下 滑 % 6 1 . 35 。逡逑 , 企 业 债 的 发 行 量 下 滑 与 此 前 化 解 存 量 债 券 的 违 约 风 险 有 关 资 质 较 低 的 企 业 债 发 行 人 发 逡 逑 , 行 条 件 有 所 收 紧 特 别 是 对 市 县 区 级 主 体 评 级 在 A A 以 下 的 企 业债 进 行 严 格 审 核 并 窗 逡 逑 , ( ) , 口 指 导 要 求 第 三 方 增 信 债 项 级 别 需 达 到 A A邋 + 及 以 上 。 另 外 2 0 1 8 年 信 用 债 违 约 事 件 增 加 逡 逑 , , 也 对 于 企 业 债 的 发 行 带 来 了 影 响 , 市 场 投 资 者 的 风 险 偏 好 有 所 降 低 。 逡 逑 可交换债 方 面 , 虽 然票 面利率 很低 但赋予标 的 股票 的 看涨期 权受 到 投资 者的 认可 , 发 行逡逑 规模逐 年增 多 。 但 20 1 8 年市场 环境发生 了 变化 , 可 交换 债 的 股票 看 涨期 权价 值 的 降 低 , 紧 逡 逑 信 用 背 景 下 导 致 部 分 发 行 人 经 营 业 绩 滑 坡 、 现 金 流 紧 张 使 得 可 交 换 债 的 投 资 者 面 临 较 大 的 信 逡 逑 用 风 险 见 表 专 ( 7 3 - ) 。逡逑 2 5 3 逡 逑 2 0 19 逡 逑 中 国 证 券 业 发 展 报 告逡逑 表专 逦 7 邋- 3 2 0 17 — 20 1 8 年 债 券 一 级市 场 各 品种 发 行额对 比逡逑 类 别逡逑 同 业存 单 逡 逑 金 融 债逡逑 地 方政 府 债逡逑 国 债 逡 逑 短 期 融 资 券逡逑 资 产 支 持 证 券逡逑 中 期 票 据逡逑 公 司 偾逡逑 定 向 工 具逡逑 政 府 支持 机 构 债逡逑 企业 债逡逑 可转 债逡逑 可 交换 债逡逑 国 际机 构 债逡逑 合 计 逡 逑 年逡逑 2 0 1 7 邋 发行 额 亿元 ( ) 逡 逑 面 额 重 比 % ( ) 逡 逑 20 1 邋6 7 5 . 7 0 逡 逑 4 9 . 3 9 逡 逑 4 4 9 邋 52 1 . 1 逡 逑 1 2 . 邋 1 3逡逑 43邋 58 0 .邋 94逡逑 1 0 . 邋6 7 逡 逑 4 0 邋 04 1 . 79 逡 逑 2 3邋 77 5 . 90逡逑 1 5邋 03 0 .邋 6 2 逡 逑 1 0 邋 3 6 9 . 4 5逡逑 1 1 邋 02 4 .邋 74逡逑 4 邋 93 8 . 邋1 3 逡 逑 2邋 4 6 0 . 邋0 0 逡 逑 3邋 73 0 . 邋9 5 逡 逑 9 4 9 . 邋3 7 逡 逑 邋 1 2 1 7 . 8 4逡逑 6 0 . 0 0逡逑 4 0 8邋 33 1 . 84 逡 逑 9 8 . 1逡逑 5 8 邋 . 2 逡 逑 3 6 8 逡 逑 . 2 . 5 4逡逑 2 . 7 0 逡 逑 1 2 1 逡 逑 . 0 . 6 0 逡 逑 0 9 . 1 逡 逑 0 2 .邋 3 逡 逑 0 2 .邋 9 逡 逑 0 0 . 1 逡 逑 0 1 0 . 0 0 逡 逑 资料来源 : W i nd 。 逡 逑 发行额 亿元 ( ) 逡 逑 2 1 0 邋 9 85 . 6 0逡逑 5 2 邋4 59 . 1 0逡逑 4 1 邋 6 5 1 . 6 7逡逑 3 6 邋 6 70 9 .邋 7逡逑 3 1 邋 2 75 .邋3 0逡逑 2 0 邋1 3 1 . 0 0逡逑 1 6 邋 9 77 . 1 5 逡 逑 1 6 邋 5 79 . 1 5 逡 逑 5 邋 4 6 3 .邋8 7 逡 逑 2 邋 5 30 .邋0 0逡逑 2 邋 4 1 8 .邋3 8逡逑 7 9 4 . 1 2逡逑 46 4 . 邋7 4逡逑 54 6 .邋 0逡逑 4 38邋 45 5 . 邋6 5逡逑 年逡逑 2 0 1 8邋 额 重 面 比 % ( ) 逡 逑 48 邋 . 1 2 逡 逑 1 1 . 9 6逡逑 9 5 .邋 0逡逑 8 . 36逡逑 7 邋 . 1 3 逡 逑 4 . 5 9 逡 逑 3 邋 . 8 7 逡 逑 3 . 7 8逡逑 1 . 2 5 逡 逑 0 . 5 8 逡 逑 0 . 5 5逡逑 0 邋1 . 8 逡 逑 0 邋 1 1 逡 逑 . 0 0 . 1逡逑 1 00 0 邋 . 0 逡 逑 增 速 同 比 % ( ) 逡 逑 4 . 6 2 逡 逑 5 . 9 3逡逑 4 - . 4 3 逡 逑 - 8 . 4 2逡逑 3 1 . 54逡逑 3 3 . 9 3逡逑 6 3 . 7 2逡逑 0 5 . 3 8 逡 逑 0 1 . 65 逡 逑 2 邋 . 8 5逡逑 - 3 5 .邋 1 8 逡 逑 - 6 1 . 3 5逡逑 - 60 . 3 8 逡 逑 9 - . 00逡逑 7 . 3 8逡逑 二 ( ) 行 业 集 中 度 逡 逑 结 构上看 , 证 券公 司 的 承 销 份 额 在 全部 类 型 机构 中 占 比 越 来 越 高 。 年 2 0 1 4 —2 0 1 8 , 证 逡 逑 券 公 司 在 债 券 级 一 市 场 的 承 销 总 额 占 比 由 断 % 不 2 8 9 邋 . 4 上 升至 20 1 8 年的 % 3 5 .邋5 2 。 尽 管 2 0 1 8逡逑 年的 占 比较 20 7 1 年略 有 0 . 6% 的下 滑 整 体仍 然 处 于上 升 趋势 中 说 明 证 券 公 司 在 债 券 一 逡 逑 , , 级市场 中 的重 要性在逐步增 加 见 图 专 ( 7- 1 ) 。 逡 逑 % ( )逡逑 40 . 0 0逡逑 3 5 . 0 0逡逑 3 0 . 0 0逡逑 逦 % 逡 逑 % 3 6 0 . 4 35.32 2 5 . 0 0逡逑 2 0 0 0逡逑 . 1 5 . 0 0逡逑 1 0 . 0 0逡逑 5 . 0 0逡逑 0 . 0 0逡逑 逦 逦 逦 逦 邋 年 2 0 1 4 20 1 5 2 01 6 20 1 7 20 1 8 ( ) 逡 逑 图专 7 邋- 邋 1 2 01 4 — 20 1 8 年 证 券 公 司 在债 券一 级 市 场 承 销 总 额 占 比逡逑 资料来源 W n i d 。 逡 逑 : 2 5 4 逡 逑 专 题 报 告 之 七 逡 逑 20 1 8 年 证 券 公 司 固 定 收 益 业 务 发 展 综 述 逡 逑 不 仅 证 券 公 司 整 体 占 比 增 加 , 其 内 部 的 集 中 度 也 在 不 断 上 升 , 呈 现 强 者 愈 强 的 格 局 。逡逑 年 2 0 1 4 按 承 销 额 统 计 的 前 五 位 以 及 前 十 位 集 中 度 分 别 为 % 3 0 . 邋6 7 以 及 % 5 3 .邋8 而 2 0 1 8 年逡逑 , , 分 升 年 来 增 分 来 看 已 C R 5 、 C R 1 0 别上 至 和 % 44 . 0 7 % 6 3 . 邋7 4 五 , 加 及 1 4% 以 % 1 0 。 期间 集 逡 逑 , 中 度 的 提 升 并 非 均 匀 完 成 尤 其 C R 1 0 经 历 了 较 大 的 波 动 也 反 映 了 债 券 一 级 市 场 竞 争 较 为 逡 逑 , , 激烈 , 格局 仍在不 断发生 变化 见 图 专 与 相 比 ( 7 2 - )。 CR 1 0 , C R5 相 对 较 为 稳 定 , 并 且 五 逡 逑 年 来 承 销 规 模 排 名 前 五 的 券 商 也 较 为 固 定 头 部 效 应 明 显 。逡逑 , % ( )逡逑 邋 7 0 . 00 1 逡 逑 邋 6 0 00 - 逡 逑 . M 2 0 0邋- 逡 逑 0 . 1 0 .0 0逡逑 i 逦 邋 ^ 0 . .000逡逑  ̄ I  ̄ i  ̄ 2 0 1 4逡逑 2 0 1 5 逡 逑 2 0 1 6 逡 逑 邋 ■ 邋 C R5 ■ C R I O逡逑 i \ 逡 逑 ^ ̄ ̄  ̄ ̄ ,逡逑 2 0 1 7逡逑 邋 年 20 1 8 ( ) 逡 逑 图专 逦 7 邋- 2 2 01 4 — 20 1 8 年证 券公 司某某券 一级市场承销集 中 度 C RS 、 C R1 0 ( )逡逑 资料 来 源 : Wi n d 。逡逑 不同券种的集 中 度也有 较大 差异 。 从 20 8 1 年 的数据来看 , C R 1 0 由 高 到 低 的 券 种 依 次 逡 逑 融 资 券 期 票 据 定 具 政 策 性 银 行 债 逡 逑 为 : 短 期 % 9 丨 . 6 8 ( )、 中 % ( 8 8 . 3 7 )、 向某某 % ( 8 7 . 9 6 )、 方 政 债 排 靠 单 情 % 6 7 . 7 1 ( )、 地 府 % 60 4 6 . ( )。 名 前的 券种 中 均有 家 占 比 超 高 20 % 的 况 , 逡 逑 , 反 映 一 些 机 构 在 特 定 的 券 种 具 有 自 身 资 源 以 及 优 势 提 高 了 券 种 的 集 中 度 。逡逑 , 行业方 面也展 现出 一 定特点 , 年 2 0 1 8 , 证 券 公 司 承 销 债 券 的 所 属 行 业 按 规 模 总 额 占 比 逡 逑 高 低 分 别 为 银 行 金 融 资 本 货 物 房 地 产逡逑 由 到 : % ( 2 邋 6 . 59 )、 % 2 6 . 5 6 ( )、 % 6 1 . 79 ( )、 % 运 输 7 ( . 07 )、 % 5 8 ( . )。 占 比较高 的 行 业 多集 中 于传 统 以 及 资 本 密集 型 行业 , 而 新 兴 产逡逑 相 对 较 低 专 业 占 比 ( 见图 7 3 - ) 。逡逑 二 、 标 准 化 债 券 二 级 市 场 现 状 与 集 中 度逡逑 一 ( ) 二 级 市 场逡逑 中 国 债 券 市 场 的 交 易 量 一 方 面 随 着 债 券 发 行 量 和 未 清 偿 余 额 的 增 加 而 不 断 增 加 另 一 逡 逑 , ; 方面 , 债券 的 交 易 量也 随市场 利 率 和 债 券 价 格 的 波 动 而 有 所起 伏 。 年 2 0 0 1 — 2 0 1 7 , 中 国 债 逡 逑 券市 场的 交 易 量稳 步上升 。 200 1 年 全市 场的 债 券 现券成某某仅 为 5邋2 7 8 亿元 , 但 到 2 0 1 7逡逑 , 2 5 5逡逑 2 0 1 9 逡 逑 中 国 证 券 业 发 展 报 告逡逑 % ( )逡逑 资料 来 源 : W d i n 。逡逑 图 专 3 7 - 各 行 业 发 行 债 券 对 比逡逑 年 现 券 交 易 额 已 达 到 9 9 . 邋3 万 亿 元 。 随 着 债 券 交 易 额 的 增 长 它 与 中 国 GD P 之 比 也 不 断 地 逡 逑 , , 上升。 2 00 1 年 债 券 现 券 成 交 额 与 GDP 之 比 仅 为 4 8% . 但 年 到 2 0 1 8 占 比 已 上 升 到 逡 逑 , , 场 年 债 % 1 6 6 . 3 。 20 1 8 的 券 市 与 20 1 7 年相 比有 明 显 回 暖 债 券 现 券 成 交 额 与 占 G DP 的 比 例 逡 逑 , 都 有 所 升 专 回 ( 见图 7 4 - ) 。逡逑 % 逦 亿 元 ( ) ( ) 逡 逑 资 料来 源 : W d i n 。逡逑 专 图 7 4 - 债 券 现 券 成 交 额 与 占 比逡逑 中 国 的 债 券 交 易 在 银 行 间 市 场 与 交 易 所 市 场 之 间 的 分 布 是 不 平 衡 的 。 无 论 是 现 券 交 易 还 逡 逑 是回 购交易 , 都是 如此 见 表 专 ( 4 7 - )。 从现券 交易看 , 银 行 间 市 场 的 成 交 额 远 远 超 过 交 易 逡 逑 所市 场 , 在 总成某某 中 的 占 比近 年 来达到 % % 9 8 9 9 — 邋 , 是 中 国 债 券 市 场 的 主 体 。 但 从 回 购 逡 逑 交易看 , 银 行 间 市 场 的 占 比 在 2 0 1 8 年 为 % 7 5 . 邋9 , 年 分 比 20 1 7 提 高 5. 4 个百 比。 综 合 考 虑 内容过长,仅展示头部和尾部部分文字预览,全文请查看图片预览。 由 “客户 + 通道 + 资本” 驱动 , 逡 逑 以 “ 手 续 费 + 交 易 差 价 ” 实 现 收 入 的 业 务 模 式 摆 脱 同 质 化 竞 争 。 但 由 于 我 国 证 券 公 司 的 逡 逑 , 2 6 4 逡 逑 专 题 报 告 之 七 逡 逑 2 0 1 8 年 证 券 公 司 固 定 收 益 业 务 发 展 综 述 逡 逑 销 售 交 易 能 力 与 国 外 同 行 相 比 差 距甚 远 特 别 是 固 定 收 益 产 品 所 依 赖 创 新 及 做 市 交 易 能 力 逡 逑 , , 缺失 , 导致 盈利 能力 的 不足 。 特 别是 由 于我 国 交易 所 债券 市场 的 换手率低 、 交易不活 跃 , 导 逡 逑 致市 场 流 动 性 不 高 未 来 就 更 需 要 证券 公 司 发 展 主 观 能 动 性 通 过 不 断 完 善 大 宗 交 易 和 做 市 逡 逑 , , 商 制 度 为 实 体 经 济 在 交 易 所 市 场 进 行 债 券 融 资 提 供 流 动 性 服 务 。逡逑 , 2 6 5 逡 逑 [文章尾部最后500字内容到此结束,中间部分内容请查看底下的图片预览]请点击下方选择您需要的文档下载。

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  20. ***合集)

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